投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025Q2净营业收入148亿元，同比增长16%，符合彭博一致预期 [7] - 经调整净利润50亿元，同比持平，好于彭博一致预期 [7] - 2025Q2整体住宿预订营业收入同比增长21%、环比增长12% [7] - 归母净利润从2024年17067百万元预计增长至2025年26528百万元，同比增长55.44% [1] - 营业总收入从2024年53294百万元预计增长至2025年61074百万元，同比增长14.60% [1] 业务表现 - 国内旅游需求旺盛，暑期酒店客房供应量同比中高个位数增长，价格企稳且同比降幅收窄至中低个位数区间 [7] - 入境游表现突出，H1全国入境游客数量同比增长约30%，携程平台入境游预订量同比增长超过100% [7] - 出境游业务强劲，跨境航班运力恢复至疫情前84%水平，出境酒店和机票预订量超过2019年同期120%，优于市场30-40个百分点 [7] - 国际业务Trip.com总预定量同比增长超过60%，亚太地区为重点，中东等新市场展现亮眼增长 [7] 资本管理 - 截至2025年8月27日已回购约700万股美国存托凭证，总对价约4亿美元 [7] - 董事会批准新股份回购计划，授权回购不超过50亿美元普通股及/或美国存托凭证 [7] - 现金及现金等价物从2024年48439百万元预计增长至2025年64887百万元 [8] 盈利预测调整 - 2025-2027年经调整净利润预测从176/197/220亿元调整至183/200/220亿元 [7] - 对应经调整口径PE为20/19/17倍 [7] - 销售费用率控制良好，2025Q2 non-gaap销售费用率为22%，同比基本持平 [7]