报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+原则上同意 9 月增产 54.8 万桶/日，OPEC 认为全球经济展望稳定、市场基本面健康，四季度仍有增产可能；俄乌问题有待观察，原油震荡偏弱对待，策略建议观望 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SC2510 周度开 494，最高 500，最低 478，收盘 485，周度跌 8.4 或 1.70%，油价震荡偏弱 [3] 价格影响因素分析 OPEC:OPEC+增产立场不变 - 7 月欧佩克+整体原油产量平均为 4194 万桶/日，较 6 月增加 33.5 万桶/日；欧佩克 7 月石油日产量增加 26.3 万桶至 2754 万桶；沙特、阿联酋、利比亚产量增加，伊拉克、伊朗产量减少；俄罗斯产量增加 9.8 万桶/日，哈萨克斯坦产量减少 3.6 万桶/日 [5] - OPEC+自 4 月起连续 4 个月增产，累计增产超 120 万桶/日；8 月 3 日决定 9 月增产 54.7 万桶/日，提前 1 年完成 220 万桶/日供应恢复计划；若 9 月增产落实，累计增产幅度达 247 万桶/日，接近全球需求 2.5%，八个核心成员国将完全恢复 2023 年减产前产能水平 [5][6] 俄罗斯:逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化 - 2024 年俄罗斯原油产量为 5.16 亿吨（约 990 万桶/日），2025 年预计产量 5.15 - 5.2 亿吨，经济部因油价疲软将产量预期下调至 5.16 亿吨（每日 1032 万桶），与 2024 年持平；2025 年 7 月产量增加 9.8 万桶／日，达到 912 万桶／日，高于欧佩克+计划 6.7 万桶／日 [7] - 印度是俄罗斯原油最大买家，预计 9 月进口量比 8 月增加 10% - 20%，印度将继续购买俄罗斯石油；2025 年 1 - 5 月，俄罗斯向中国出口原油 4076.3 万吨，同比下降 12%，俄方计划将对中国原油年供应量提升至 1 亿吨以上，较当前水平增长约 15% [7] - 2025 年 8 月 15 日美俄总统会晤未就俄乌停火达成协议；8 月 27 日俄方表示决心通过政治和外交手段解决冲突，需乌方对等回应；8 月 29 日美国中东问题特使与乌方讨论相关议题，特朗普暗示俄乌领导人双边会晤可能性小，但三边会晤可能举行；俄乌双方在乌克兰安全保障问题上存在分歧 [8] 美国:产量持稳 - 截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国原油产量为 1343.9 万桶/天，较上周增加 5.7 万桶/天；8 月 29 日当周，活跃钻机数量为 412 台，较上周增加 1 台，压裂车队数量为 162 部，较上周减少 3 部 [11] - EIA 估计 2025 年美国原油产量将达创纪录新高（1341 万桶/日），2026 年产量预期 1328 万桶/日；预计 2025 年产量增加 20.00 万桶/日，需求增速为 13.00 万桶/日；2026 年需求增速为 3.00 万桶/日，消费量为 2047.00 万桶/日 [11] 美洲增产或主导未来供应增量 - OPEC 下调非 OPEC+产油国供应增长预估，预计 2026 年非 OPEC+国家石油供应增加约 63 万桶/日；IEA 上调 2025 年全球石油供应增长预期至 250 万桶/日；EIA 预计 2025 年全球石油产量为 1.054 亿桶/日，2026 年产量为 1.064 亿桶/日 [17] 库存：平稳 - 至 2025 年 4 月，OECD 的原油及液体商业库存为 27.29 亿桶，较去年同期减少 9442 万桶 [18] - 截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国原油总库存为 8.22 亿桶，较上周减少 161.6 万桶（-0.20%）；战略原油库存为 4.04 亿桶，较上周增加 77.6 万桶（+0.19%）；商业原油库存为 4.18 亿桶，较上周减少 239.2 万桶（-0.57%）；库欣地区原油库存为 2263.2 万桶，较上周减少 83.8 万桶（-3.57%） [18] 消费：需求边际变弱 - 欧佩克将 2025 年全球原油需求增速预期维持在 129 万桶/日，将 2026 年预期从 128 万桶/日调整至 138 万桶/日；IEA 将 2025 年需求增长预期下调至 68 万桶/日；EIA 将 2025 年全球原油需求增速预期维持在 129 万桶/日，需求为 1.037 亿桶/日，将 2026 年预期从 128 万桶/日调整至 138 万桶/日，需求为 1.049 亿桶/日 [21] - 截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国炼厂原油加工量为 1688.0 万桶/天，较上周减少 32.8 万桶/天，开工率为 94.60%，较上周下降 2.0pct；美国原油表需小幅下行但高于历史同期平均水平，炼厂加工量环比明显下降，需求端支撑边际减弱 [21] - 截止 7 月 25 日，美国成品油加工费为 350 美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为 174 美元/吨；8 月 29 日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润 229.831 元/吨，环比下降 93.3 元/吨，主营炼厂利润 795.66 元/吨，环比下降 70.3 元/吨 [22] - 7 月美国炼厂开工率 94.42%，环比增 3.33%；欧洲开工 87.59%，环比增 4.46%；截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国炼厂开工率为 94.60%，较上周下降 2.0%，有掉头下行趋势；截至 8 月 28 日，主营炼厂开工率为 81.40%，较上周下降 0.03pct；截至 8 月 27 日，山东地炼开工率为 53.24%，较上周上升 2.25% [25] 行情展望与投资策略 - OPEC+原则上同意 9 月增产 54.8 万桶/日，OPEC 认为全球经济展望稳定、市场基本面健康，四季度仍有增产可能；俄乌问题有待观察，原油震荡偏弱对待 [29]