投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司产品需求向好及多领域产品开发前景 [5][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.07亿元 同比增长17.60% 归母净利润1.08亿元 同比增长59.01% 扣非净利润1.00亿元 同比增长88.51% [1] - 2025年上半年销售毛利率达49.68% 同比提升7.59个百分点 净利率34.68% 同比提升9.25个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.03/8.34/9.64亿元 同比增长26.5%/18.7%/15.5% 归母净利润分别为1.90/2.20/2.89亿元 同比增长52.6%/16.0%/31.6% [1][12] - 2025年上半年经营活动现金流净额1.18亿元 同比下降5.17% 投资活动现金流净额-0.57亿元 同比改善56.63% 筹资活动现金流净额0.63亿元 同比大幅增长309.13% [3] 产品与市场需求 - ARA和藻油DHA产品需求持续增长 受益于新国标奶粉替换老国标产品 生育补贴政策促进母婴消费市场回暖 [4] - 头部奶粉品牌行业集中度提升 核心客户销量增长贡献明显 部分大客户加速藻油DHA替换鱼油DHA进程 [4] - 健康中国战略和消费升级双重推动下 Omega-3市场迎来良好发展机遇 [4] 业务布局与发展战略 - 深耕"一主两翼"业务布局：婴配领域与国际大客户达能、雀巢、新莱特、澳优合作顺利 雅培部分工厂完成产品准入并开始商业化合作 [9] - 大健康领域通过要素品牌打造、电商平台布局和终端品牌合作等多渠道推动藻油DHA和SA产品市场拓展 [9] - 动物营养领域深化经济动物脂肪酸精准平衡技术应用 宠物营养通过"嘉必优+全硕"一体化运营推出27款脂肪酸系列新品 [9] - 美妆个护领域依托三大技术平台构建新原料研发体系 燕窝酸产品成为我国首批纳入《已使用化妆品原料目录》Ⅱ的新原料 [9] 研发与技术创新 - 积极落实"AI+合成生物学"战略 智能研发平台实现全流程自动化稳定运行 生物信息学平台完成硬件升级并配备AI大模型 [10] - 开发"转录组数据智能分析助手"和"蛋白质结构预测和高通量分子对接智能处理助手" 提升数据分析能力和生物合成效率 [10] - 开展2'-FL、3-FL、3'-SL等高附加值产品开发 3'-FL、3'-SL等HMOs产品推进中试和法规申报 虾青素项目完成中试 EPA高含量菌株进入中试阶段 [11] - 生物基甘氨酸实现吨级中试生产 DHA乳液和纳米载体研发进展顺利 参与获批2025年国家重点研发计划"合成生物学"专项 [11] 财务指标与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为1.13/1.31/1.72元 对应PE倍数25.6X/22.1X/16.8X [12] - ROE持续提升 从2023年5.8%预计升至2027年13.1% [1] - 应收账款1.98亿元 同比下降19.71% 应收账款周转率从1.13次提升至1.45次 存货周转率从1.37次下降至0.99次 [3] - 期末现金及现金等价物余额2.75亿元 同比增长35.22% [3]