宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 9 月 1 日 8 月 PMI 数据点评 "反内卷"政策或是制造业价格提振的主要因素 8 月制造业产、需环比小幅上升。8 月非制造业 PMI 指数环比小幅回升。纺 织服装服饰业景气度环比明显回升。"反内卷"政策或是制造业价格提振的 主要因素。 一方面，"反内卷"政策对中游设备制造业出厂价格的提振较为明显，8 月电气机械及通用设备制造业出厂价格指数环比均明显上升，当月出厂 价格指数均升至荣枯线以上。另一方面，"反内卷"政策对部分原材料 加工业的购进价格指数有所支撑，8 月黑色金属、非金属矿物制品业原材 料购进价格指数均仍处于较高景气度区间。 但需注意的是，需求不振或将对制造业产业链整体表现有所掣肘。首先， 尽管 8 月部分中游设备制造业的出厂价格指数表现较好，但行业需求表 现仍较弱势，当月电气机械及通用设备制造业新订单指数环比均有所下 滑。其次，8 月原材料制造业中，黑色金属、非金属矿物制品业原材料购 进价格指数维持扩张，但两行业出厂价格指数均处于收缩区间，地产投 资弱势仍对上游周期品需求有所掣肘，年内扩内需政策仍然值得期待。 风险提示：海外通胀韧性超预期 ...