投资评级 - 维持"买入"评级 基于电子材料和新能源材料板块的持续放量以及技术创新驱动的长期发展潜力 [5][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21.54亿元 同比增长10.29% 归母净利润3.32亿元 同比增长0.38% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为47.56亿元/55.29亿元/66.19亿元 年复合增长率约17.9% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.52亿元/8.97亿元/10.82亿元 年复合增长率约21.4% [11] - 2025年上半年销售毛利率38.30% 同比下降1.59个百分点 净利率17.39% 同比下降1.64个百分点 [2] 业务板块表现 - 电子材料板块1H25营收3.44亿元 同比增长23.65% 毛利率32.97% 同比下降2.61个百分点 [4] - 新能源材料板块1H25营收2.17亿元 同比增长26.36% 毛利率21.19% 同比上升0.13个百分点 [4] - MLCC介质粉体销量稳步提升 车规级和高容类新产品需求增长 [4] - 新能源材料实现1um及以下超薄涂覆技术 布局氧化物与硫化物固态电解质技术路线 [4][9] 现金流与运营效率 - 1H25经营活动现金流净额3.33亿元 同比大幅增长116.11% [3] - 应收账款17.65亿元 同比下降2.64% 周转率从1.13次提升至1.22次 [3] - 存货周转率从1.42次提升至1.51次 运营效率改善 [3] - 期末现金余额6.33亿元 同比上升53.35% [3] 技术创新与研发进展 - 催化材料板块实现国内自主汽车品牌全面覆盖 铈锆固溶体销量保持增长 [9] - 生物医疗板块自主研发的高透氧化锆粉体通过客户验证并批量供应 [9] - 子公司国瓷赛创在基板金属化领域具备技术优势 LED基板为全球头部企业稳定供货 [10] - 通讯射频微系统芯片封装管壳成为低轨卫星射频芯片主要封装方案 [10] - 数码打印板块推出纺织墨水新产品 康立泰数码技术研究院正式投入运营 [10] 估值指标 - 当前股价22.90元 对应2025-2027年PE分别为30.4X/25.4X/21.1X [1][11] - 2025-2027年预计EPS分别为0.75元/0.90元/1.09元 [11] - PB倍数从2024年3.4倍预计降至2027年2.5倍 [1]