报告行业投资评级 - 银行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国有大型银行2025年中报显示业绩增速改善，营收同比+1.5%环比转正，净利润同比-0.1%降幅收窄，主要受益于其他非息收入大幅增长及成本释放[8] - 资产质量较优，不良率环比持平于1.27%，关注率下降，拨备覆盖率提升至237.50%，资本充足率环比上行[8] - 银行股投资逻辑从"顺周期"转向"弱周期"，经济平淡期高股息策略具有吸引力，推荐区域优势城农商行及高股息大型银行[8] 业绩表现分析 - 营收端：1H25同比+1.5%（1Q25为-1.5%），六大行除交行外均正增长，建行+2.8%最高，净其他非息收入贡献最大[8][13] - 利润端：归母净利润同比-0.1%（1Q25为-2.1%），农行+2.7%领跑，成本贡献边际提高[8][14][15] - 净利息收入同比-2.4%（1Q25为-3.4%），生息资产同比增速10.4%提升2.9个百分点，净息差同比降幅14bp改善1bp[8][17][18] - 净非息收入同比+15.5%，手续费收入增速转正至+4.7%，其他非息收入高增+37.3%[8][27][30] 资产质量状况 - 不良率1.27%环比持平，交行改善1bp，邮储上升1bp[8][32] - 关注类贷款占比1.62%较上年末下降3bp[8][35][36] - 逾期率1.35%较上年末增长7bp，绝对值仍低[8][37] - 拨备覆盖率237.50%环比上升1.04个百分点，交行上升11.26个百分点最多[8][40][43] 资本与成本管理 - 核心一级资本充足率12.67%较一季度提升0.36个百分点，建行14.34%最高[8][46] - 成本收入比29.3%同比下降0.4个百分点，业务及管理费同比+0.1%[8][44][45] - 存款定期化趋势延续，定期占比60.2%环比上升0.9个百分点[23][24] 投资建议 - 两条主线：区域优势城农商行（江苏、沪农商行等）及高股息大型银行（农行、建行、工行等）[8][49] - 银行股在弱周期环境中展现稳健性与持续性，高股息策略具有配置价值[8][49]