投资评级 - 行业评级为"强于大市"（维持）[2] 核心观点 - 非银金融行业上半年业绩表现优异，证券和保险板块均实现显著增长，在政策预期强化、资金入市及行业创新驱动下，板块估值和基本面有望持续改善[1][8] - 证券行业受益于资本市场改革、交投活跃及重组潮，业绩与估值双提升趋势明确；保险行业负债端与投资端同步改善，利差损风险缓解推动长期健康发展[8][15][37] - 虚拟资产等创新业务成为行业新增长点，中资券商加速布局拓展收入来源[8][16] 证券业务 - 42家上市券商2025H1合计营业收入2519亿元（同比+31%），归母净利润1040亿元（同比+65%）；Q2单季度营收1259亿元（同比+37%），净利润518亿元（同比+50%）[8][15] - 业务收入结构：自营业务1124亿元（同比+52%，占比45%）、经纪业务635亿元（同比+44%，占比26%）、资管业务212亿元（同比-5%，占比9%）、信用业务197亿元（同比+31%，占比8%）、投行业务155亿元（同比+18%，占比6%）[15] - 重资本业务收入1320亿元（同比+49%，占比53%），轻资本业务收入1002亿元（同比+26%，占比41%）[15] - 市场活跃度提升：A股日均成交额2.88万亿元（较上周+15.53%），两融余额2.24万亿元（较上周+4.12%）[17][18] - 国泰君安国际推出加密货币交易服务，成为首家实现数字资产全链条服务的香港中资券商[16] - 板块估值1.54倍PB，处于近三年98.5%分位高位[19] 保险业务 - 5家A股上市险企2025H1合计归母净利润1782亿元（同比+3.7%），寿险新业务价值实现高增长：中国平安+39.8%、中国人寿+20.3%、中国太保+32.3%、新华保险+58.4%、人保寿险+71.7%[37][38][39] - 财险综合成本率优化：人保财险95.3%（近十年最优）、平安产险95.2%（同比-2.6pct）、太保产险96.3%（同比-0.8pct）[39] - 投资端净投资收益增长但收益率小幅下滑：中国平安928.2亿元（收益率3.6%，同比-0.4pct）、中国人寿960.7亿元（收益率2.78%，同比-0.25pct）[40] - 权益配置比例提升：中国人保20.4%（同比+2.2pct）、中国平安15.2%（同比+2.3pct）[40] - 行业1-7月原保费收入4.21万亿元（同比+6.8%），其中人身险3.32万亿元（同比+7.5%），财产险0.89万亿元（同比+3.9%）[41] 市场流动性 - 央行公开市场净回笼4339亿元，逆回购投放22731亿元，到期回笼29770亿元[51][53] - 短端资金利率上行：R007报1.52%（较上周+3bp），DR007报1.52%（较上周+5bp）[56] - 10年期国债收益率1.84%（较上周+6bp），1年期国债收益率1.37%（持平）[56] 行业动态 - 多家券商中期业绩高增长：申万宏源净利润42.84亿元（同比+101%）、中金公司净利润43.3亿元（同比+94.4%）、国泰海通净利润157.37亿元（同比+213.74%）[62][63] - 私募资管产品设立规模1059.72亿元（环比+93.58%，同比+95.02%）[62] - 保险预定利率下调：9月起普通型产品从2.5%降至2.0%，分红型从2.0%降至1.75%[72] - 险资加大权益配置：五家上市险企股票资产超1.8万亿元（较上年末增4000亿元，+28.7%）[69]