投资评级 - 维持"买入"评级 当前公司估值为0.78倍PEV [2][8][12] 核心观点 - 行业中长期利差有望改善 主要得益于权益资产增配及负债端需求稳健、格局集中 [2][12] - 中国人寿作为纯寿险公司具备行业第一梯队的资产端敏感性和弹性 可视为优质贝塔资产配置标的 [2][12] - 短期资产端表现是行业主要矛盾 [2][12] 财务表现 - 2025年上半年归属净利润409.3亿元 同比增长6.9% [6][12] - 可比口径新业务价值285.5亿元 同比增长20.3% [6][12] - 新业务价值率改善是价值增长主因 新单保费同比微增0.6% [12] - 内含价值（EV）达1,477,828百万元 较期初增长5.5% [17] 投资端表现 - 净投资收益率2.78% 同比下降0.25个百分点 [12] - 总投资收益率3.29% 同比下降0.3个百分点 [12] - 股票配置比例提升1.12个百分点至8.7% [12] - 基金配置比例提升0.28个百分点至4.92% [12] 业务渠道分析 - 个险渠道长险新单保费642.5亿元 同比下降24.2% [12] - 个险队伍规模59.2万人 较年初下降3.7% [12] - 银保渠道长险新单保费356.7亿元 同比增长112.4% [12] - 趸交保费同比增长352.2% [12] - 期缴保费同比增长34.4% [12] - 10年期以上期缴新单占比下降7.8个百分点至18.8% [12] 战略举措 - 坚持有效队伍驱动业务发展 深入推进营销体系改革 [12] - 践行中长期资金入市责任 增配权益资产 [12] - 实施报行合一政策 预期提升银保渠道新业务价值率（NBVM） [12]