投资评级与目标价 - 报告给予中芯国际"买入-A"投资评级，维持评级 [5] - 6个月目标价为140.07元/股，较当前股价114.76元有22.1%上行空间 [5] - 总市值达9165.1亿元，流通市值2281.84亿元 [5] 核心财务表现 - 25H1营业收入323.48亿元，同比增长23.14%；归母净利润23.01亿元，同比增长39.76% [1] - 25Q2营业收入160.47亿元，同比增长17.34%；归母净利润9.44亿元，同比减少16.96% [1] - 25Q3预计营收环比增长5%-7%，毛利率指引18%-20% [1] - 25H1晶圆代工业务收入303.53亿元，同比增长25.91%，位居全球纯代工第二 [2] - 25H1晶圆销量468.2万片（8英寸等效），同比增长19.9%；平均售价6482元/片 [2] - 25H1毛利率21.91%，同比提升8个百分点；费用率保持稳定，研发费用率同比下降2.63个百分点 [2] - 25Q2实际营收环比降幅1.7%优于指引（预期环比降4%-6%），毛利率20.4%超指引上限 [2] 应用领域增长分化 - 智能手机领域收入74.67亿元，同比减少1.67% [3] - 电脑与平板领域收入49.17亿元，同比增长33.31% [3] - 消费电子领域收入123.84亿元，同比增长53.8% [3] - 工业与汽车领域收入30.66亿元，同比增长65.15% [3] - 互联与可穿戴领域收入25.19亿元，同比减少13.63% [3] - 增长主要受端侧AI驱动、PC换机周期开启及汽车电子复苏推动 [3] 产能与资本开支 - 25H1新增近2万片12英寸月产能，25Q2产能利用率达92.5%，环比提升2.9个百分点 [10] - 25Q2资本开支18.85亿美元，环比大幅增长33.18% [10] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入分别为673.3亿元、777.7亿元、892.8亿元 [11] - 预计同期归母净利润分别为50.4亿元、60.9亿元、72.3亿元 [11] - 采用PB估值法给予2025年7.2倍PB，反映国产替代加速与产能扩张逻辑 [11] 市场表现 - 相对收益显著，近12个月绝对收益达137.9%，领先沪深300指数101.7个百分点 [6] - 股价近期表现强劲，1个月涨幅30% [6]