报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 受市场对美联储降息预期升温及对其独立性担忧加剧影响，美元指数承压走低，全球风险偏好升温；国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍处荣枯线下方，商务部将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期且美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强 [2] - 不同品种资产表现各异，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数整体偏弱，国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月低于荣枯线，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期 90 天且美国宽松预期增强，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况 [2][3] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货延续弱势，成交量低位运行，8 月 PMI 环比回升但仍在荣枯线以下，市场避险情绪强，现实需求走弱，五大品种钢材库存环比增幅扩大，减产预期低，铁水日产量维持在 240 万吨上方，本周或下降但下周复产概率大，焦炭第一轮提涨遇阻转提降，钢材市场短期大概率延续弱势 [4][5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，上周铁水产量 230 万吨且环比降幅为近几周最大，本周北方限产铁水产量预计进一步下降，钢厂采购谨慎按需采购，供应方面全球铁矿石发运量环比回升 241 万吨至 3556 万吨，到港量环比回升 182.7 万吨，主流澳粉供应稳定但贸易商报价意愿一般，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格回落，锰矿现货价格松动，内蒙古工厂生产波动不大，10 月部分普硅工厂有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损生产积极性降低，云南广西开工变动不大，硅铁利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，铁合金价格短期区间震荡 [6] 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，上周供应方面周产量环比下降，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度仍有新装置投产，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳但下游需求支撑乏力，利润周环比下降且处于亏损状态，纯碱高供应高库存弱需求格局未改，供应端矛盾压制价格，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周一玻璃主力合约区间震荡，上周供应方面产量持稳，开工率和产线开工条数环比增加，供应端微增，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加但整体需求持稳，利润略有增加，供应持稳需求难有大增量，在地产消息提振下预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 欧元区 8 月制造业 PMI 及产出指数创新高，工厂生产增长强劲，但随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续，9 月美联储降息或短暂提振铜价 [9] 铝 - 周一铝收盘价下跌后跟随商品反弹收小下影线，持仓量下降 12624 手，铝库存增长至 62.3 万吨超出预期，LME 铝库存变动不大处于中性水平且已从低位回升，中期铝价上涨空间有限，短期有旺季预期缺乏大幅下跌驱动，维持震荡 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、生产成本抬升，目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力，考虑成本端支撑预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率下降 0.21%至 59.43%，云南部分冶炼企业检修，矿端现实偏紧但随着采矿许可证下发将趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，下游订单清淡，上周库存下降 117 吨，价格走高后下游采购放缓，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10][11] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力 2511 合约下跌 2.73%，加权合约减仓 2527 手，总持仓 74.18 万手，钢联报价电池级碳酸锂价格环比下降，锂矿报价环比下降，外购锂辉石生产利润 204 元/吨，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周一工业硅主力 2511 合约上涨 0.89%，加权合约持仓量 50.37 万手，减仓 20685 手，华东通氧 553报价环比持平，期货贴水 555 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周一多晶硅主力 2511 合约大幅上涨 6.03%，加权合约持仓增仓 5752 手，N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平，多晶硅仓单数量环比持平，传多晶硅龙头透露行业重组计划细节将公布引发产能整合预期，但 8 月产量逼近 13 万吨且仓单数量增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [12] 能源化工 原油 - 市场关注地缘风险，印度反驳美国要求继续从俄罗斯进口原油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，OPEC+将于 7 日开会讨论供应举措，市场预计暂停增产，短期现货略有反弹但幅度有限，关注印度关税及 OPEC+新产量决议 [13] 沥青 - 油价小幅上行带动沥青成本回升，但沥青自身仍偏弱，基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC+增产冲击或走低，沥青库存去化有限，近期或继续震荡，关注原油成本变化 [14] PX - 原油价格反弹带动 PX 盘面回升，但短期 PTA 开工偏低致 PX 价格总体偏弱，仅检修计划提供支持，短期 PTA 开工低位但后期有回升空间，PX 仍偏紧，PXN 价差降至 251 美金，PX 外盘反弹至 848 美金，近期震荡等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 前期惠州装置问题致开工跌至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多，需求上行节奏缓滞，下游开工 89.8%，恢复需观察，短期窄幅震荡，后期警惕原油及下游需求恢复风险 [14] 乙二醇 - 海外装置问题致进口预报偏低，港口库存大幅去化至 44 万吨，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整对其影响有限，长期反内卷逻辑计价高度一般，短期逢低多，注意下游开工恢复及原油成本波动风险 [15] 短纤 - 板块共振回落使短纤价格走低，终端订单季节性提升，短纤开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖及开工提升反馈，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [15] 甲醇 - 内地装置重启、到港集中，供应压力凸显，港口价格下跌使回流窗口开启支撑现货，MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [15] PP - 装置开工提升、新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨但需求跟进乏力，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [16] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降且绝对值低，供需矛盾不突出，但装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [16] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场休市，8 月 USDA 收紧新作美豆供需预期，历史单产预估被修正，近期中美大豆贸易谈判下出口销售数据好转，基金净多持仓增加，但美豆即将丰产上市，中国无实质性采购时出口项不宜乐观，集中上市压力偏好，低估值行情暂无上涨驱动 [17] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆轮出增多，蛋白粕整体风险偏好或降低，国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率升高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复 [17] 油脂 - 东南亚棕榈油进入增产高峰，出口受印度低税窗口关闭和国际豆油替代冲击影响增量有限，预计印尼低库存修复、马来累库压力增加，国际油料及原油价差承压使油脂整体提振空间有限，预计国内棕榈油受成本走弱影响承压，豆菜油供需双增、库存充足，相对棕榈油低估值行情或修复 [17] 玉米 - 9 月关注新季上市行情，今年无去年集中到港冲击，港库结转库存和下游企业玉米库存低，华北玉米上市成本最低 1960 - 2020 元/吨，黑龙江玉米集港成本最低 2100 元/吨，参考政策性小麦托市行情，预计新季玉米上市期华北低于 2220 元/吨、北港低于 2130 元/吨会出现惜售，贸易端储粮意愿增强，今年主产区新玉米开秤价格或略高于去年，若收割期无天气风险，主力 C2511 合约开秤行情运行区间 2150 - 2250 元/吨 [18] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月规模养殖场提前出栏、二次育肥及散户大体重猪出栏压力释放，9 月二育季节性补栏行情仍在，二次育肥补栏成本 13 - 13.5 元/kg 处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑，9 月猪价不宜过分悲观 [19]