投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入248.55亿元，同比+1.3%，归母净利润27.65亿元，同比+20.84%，扣非归母净利润19.25亿元，同比+30.08%[1] - 单Q2营业总收入127.38亿元，同比-0.19%，归母净利润13.55亿元，同比-1.29%，扣非归母净利润10.51亿元，同比+49.64%[1] - 毛利率28.15%，同比+0.17个百分点，净利率11.67%，同比+1.31个百分点[2] - 期间费用率16.75%，同比-1.3个百分点，其中管理、财务费用率分别同比-0.63、-2.06个百分点[2] - 经营性现金流17.52亿元，同比+112.36%[2] 业务板块表现 - 传统主业：起重机械收入83.74亿元（同比+1.24%），混凝土机械收入48.69亿元（同比+15.66%），千吨级履带吊市占率近50%行业第一，130吨级以上汽车吊行业第一，塔机全球第一[7] - 新兴产业：土方机械收入42.93亿元（同比+22.11%），高空作业机械收入25.92亿元（同比-34.47%），农业机械收入19.88亿元（同比-15.16%），土方机械海外收入超33%增长，高机超高米段产品全球市占率第一[7] - 国际化业务：海外收入138.15亿元（同比+14.66%），占比提升至55.58%，非洲收入同比+179%，中东/东南亚/澳新高速增长，新兴区域收入占比39%[7] 经营与战略亮点 - 风险敞口460.51亿元，同比-5.12%，其中一年内到期非流动资产同比-30.63%，长期应收款同比-35.2%，风险敞口/净资产仅0.81[10] - 深化端对端数字化海外直销体系，推进55个二级网点建设，海外本土化员工达5000人[7] - 德国威尔伯特工厂升级为综合生产基地，新建匈牙利高机工厂，形成欧洲制造网络[7] - 拟实施中期分红每10股派发2元[10] 行业与市场前景 - 2025年1-6月挖机总销量12.05万台（同比+16.77%），内销+22.9%，出口+10.19%[7] - 工程起重机总销量2.57万台（同比-2.01%），内销-6.55%，出口+8.19%[7] - 预计2025-2027年收入分别为530.31/625.21/737.88亿元（同比+17%/18%/18%），归母净利润49.14/61.29/76亿元（同比+40%/25%/24%）[10] - 对应PE估值13X/10.4X/8.4X[10]