报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇 本系列报告解析铂、钯特性、供需格局等，此篇聚焦钯金消费需求情况 钯金需求结构核心领域重叠但集中于汽车催化转化，价格与汽车产业链绑定 2025年总需求预计小幅下滑，各领域需求有不同变化趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 铂族金属需求特征 - 核心工业领域需求重叠，化工和电子电气行业典型，特定场景有差异化需求，这种结构使PGMs价格形成强一致性 [2] 钯金需求特征 - 核心工业领域需求重叠，高度集中于汽车催化转化，“核心应用集中化、边缘场景专属性”结构使价格与汽车产业链深度绑定 [3] - 2020 - 2025年总需求稳定在约300吨，2025年预计小幅下滑，需求结构多元化，汽车工业需求稳定在260吨左右，化工和电气与电子领域分别保持在16吨和17吨，投资和牙科及生物医学需求均达7吨，污染控制及其他应用各贡献3吨，2025 - 2028年预计保持小幅下跌 [4][7] 各领域需求情况 汽车领域 - 过去五年占全球总需求75% - 85%，在汽油车三元催化转化器中不可替代，近年单车载钯量提升支撑需求刚性，但面临“铂替代钯”竞争 2024年需求同比下降5%至258.6吨，2025年预计进一步下滑5%至约246.5吨，2024 - 2025年市场处于结构性供需缺口中，但汽车需求收缩是长期市场平衡与价格走势核心变量 [14] 化工领域 - 过去五年占比稳定在10% - 12%，2024年需求为17吨，内部动能转换，传统催化剂需求收缩，电子行业用钯需求复苏 主要应用于对苯二甲酸生产、石化精炼、精细化学合成等，有稳定替换需求 2025年受PTA产能过剩及炼厂降负荷影响，预计需求下滑3%至16.6吨 [19][22] 电子电气领域 - 应用于多层陶瓷电容器电极材料等核心领域，中高端MLCC是关键需求来源，消费电子需求有稳定基数，更新迭代支撑需求韧性，电子废弃物回收补充供给 随着5G基站等建设和产业升级，需求呈稳步回升态势 传统领域有内生稳定性和区域需求差异，为价格提供底部支撑，新兴市场产能扩张等是维持消费稳定增长关键变量，建议关注传统领域扩产、新兴市场投资动向、技术迭代趋势 [23][25] 首饰领域 - 采用Pd950及Pd990合金，占比不足1%，需求波动受金价溢价差及区域性消费偏好影响 2024年需求下降4%至2.6吨，2025年预计下滑3% - 5%，总量维持在2.6吨，区域表现分化，未来扭转颓势取决于差异化定位和成本控制 [26] 投资领域 - 是需求中波动性最剧烈部分，占比不足5%，是短期价格波动核心放大器，分为实物投资和ETF投资 2024年投资需求为历史高位，实物投资低迷，ETF市场净流入，全球净投资量为7.1吨 2025年面临严峻挑战，投资需求难以扭转“需求边缘贡献者”角色，市场平衡更依赖汽车催化剂需求收缩速度与供应端扰动程度 [29][33]