报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年猪价可能不会比2023年更差，当前生猪绝对价格处于历史底部区间，倾向于在低于养殖成本13500点 - 14000点时逢低做多，或买入成本附近的看涨期权 [3][4] - 当前行业整体延续降重去产能，关注四季度供给压力能否减轻，交易上逢低买入2511为主，或择机空2601多2605，期权逢波动率高位卖出宽跨市价差组合 [106] 各部分总结 2025年8月份生猪期现货价格行情回顾 - 8月生猪期现价格震荡回落，2509合约创年内新低，猪粮比跌破6:1，盘面生猪与饲料比价接近或自历史低位水平反弹 [6][11][14] - 2024年商品市场下跌拖累猪价，养殖利润恢复、产能提高使远端期价估值下移；2025年1月出栏高位回落但同比偏高，期价被压制；2 - 3月饲料价格涨，期价修正贴水；7月期价冲高，8月现货回落拖累期价 [7] - 2025年上半年仔猪价格超预期，强于2023年同期；饲料价格震荡，玉米高开低走；终端消费无起色，白条均价低于2023年同期；牛肉强势，羊肉磨底，肉禽反弹，蛋价新低，蔬菜反弹，水产品走势分化 [19][22][25] - 本年度8月猪价逆季节性走弱创新低，历史数据显示8月猪价上涨概率85% [41] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏处于绿色区间，较2024年3月累计增幅3%左右 [44][45] - 集团企业资本支出同比下降，后备母猪价格平稳，投机热度降，单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小 [46][49][51] - 2025年生猪出栏量因能繁母猪产能回升和生产效率提高惯性增长，但增幅可能不大 [54][55] 上市猪企情况 - 2025年部分上市公司出栏量累计同比增长，头部公司盈利水平扩大，仔猪销量环比下降，资产负债率处于历史高位 [58][60][63] 近端供需基本面情况 - 7 - 8月行业降重带动出栏增加，体重处历史同期高位，8月屠宰量显著反弹高于2023年同期，猪肉及杂碎进口量高位回落，8月冻品库存低位小幅反弹 [70][72][75] - 当前月度平均盈利水平处于历史中值，7月外购仔猪接近盈亏平衡，8月外购育肥出栏亏损 [81] 8月份期价冲高回落，期现价差收敛 - 生猪指数自历史低位反弹，持仓量同环比大增，近月合约对现货补跌，政策加持下远月合约旺季升水扩大，2603及2605位于养殖成本附近 [83][86][89] - 基差强于往年同期，8月间延续反套走势，2503及2505合约期现回归理想，8月生猪2601合约波动率回落 [95][98][104]