报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胜利叙事本质是胜利即正义的叙事逻辑，是传播学概念，客观事实是基础，“二次加工”更重要 [1][2] - 中美关系持续缓和概率高于对抗升级 [1][4] - 做陡美债收益率曲线性价比高，降息与秩序冲击或成黄金价格双重驱动 [1][5] 各目录总结 胜利叙事的内涵 - 胜利叙事内涵是“里子”与“面子”兼顾，“里子”是把握有利客观现实宣传政绩成果，“面子”是用舆论手段利用模棱两可事件 [2][15] - 以白宫《50 WINS IN 50 DAYS》文章为例，“硬成果”有数据支撑，“软成果”缺乏现实基础 [13][14] 胜利叙事的本质 - 本质是胜利即正义，为政策找合理支撑、维护权威和凝聚共识 [17] - 特朗普行事风格与传统政治家不同，且美国内部阵营对立加剧，需胜利为行为背书 [3][17] - 特朗普重物质利益、轻意识形态，其行事影响美元信用，需胜利提振市场情绪和缓解内部压力 [17][18] 胜利叙事视角看中美关系 - 中美经济互补，美国通胀问题阻碍特朗普降息，中国对美出口平稳或扩张可缓解美通胀 [4][27] - 特朗普重物质利益、轻意识形态，中美相向而行好处多，为其“二次加工”胜利提供素材 [4][27] - 2025年中美关系从摩擦到缓和，后续缓和概率高于对抗升级 [30][34] 胜利叙事背景下的大类资产走势 - 美债做陡曲线策略性价比高，短久期关注降息预期，长久期需注意关税通胀和财政赤字货币化风险 [5][38] - 黄金价格受降息和秩序冲击双重驱动，降息预期和特朗普挑战美联储独立性或助推金价 [5][40]