投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-9-2 郑棉大幅减仓，棉价区间内回落 油脂：短期或仍存调整需求，关注下方技术支撑有效性 蛋白粕：市场延续震荡走势 玉米/淀粉：贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观 生猪：供应预期充裕，盘面低位震荡 橡胶：胶价短期或仍维持偏强震荡 合成橡胶：盘面跟随天胶震荡 纸浆：新低后持续反弹，纸浆阶段观望 棉花：郑棉大幅减仓，棉价区间内回落 白糖：驱动向下，但短期下方空间已不大 原木：供需压力不大，原木区间运行 【异动品种】 棉花观点：郑棉⼤幅减仓，棉价区间内回落 逻辑：当前基本面呈现低库存、需求边际好转的格局。库存方面，棉花商 业库存处于历史同期偏低水平，虽然2025年棉花进口滑准税配额落地， 但数量只有20万吨，且限定方式为加工贸易，预计对当前供应偏紧的格局 改变较小。需求方面，下游需求逐步由淡转旺，订单环比增加，纯棉纺织 厂开机率环比提升，成品库存环比下降；关税延期，关注是否刺激海外订 单下达。收购方面，由于今年预售基差同比提高，棉籽价格同比增加， 有利于降低加工成本，上游轧花厂能够接受的籽棉收购预期价将提高， 也将支撑期货价格。总 ...