报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1][5] - 有色金属中铜建议低位适度持多，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1][10] - 能源化工中PVC、苯乙烯偏弱震荡，烧碱、橡胶偏强震荡，纯碱空01多05套利，尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡 [1][19] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA、红枣震荡运行，苹果震荡偏强 [1][34] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1][40] 报告的核心观点 - A股市场九月开门红，沪指收复8月跌幅，创指等创新高，缩量上涨开启秋收行情，“外松内暖”流动性与政策共振利好市场；债市虽收益率有见顶迹象，但权益市场对债市有挤出效应，后续风险偏好若未回落，债市难有显著表现 [5] - 煤炭市场供需端利好利空交织，预计本周煤价承压下行或窄幅波动；螺纹钢9月价格预计先跌后涨 [7] - 玻璃中下游走货情况较好，后续需求或阶段性回暖，九月盘面以逢低做多看待 [9] - 铜后期淡季转旺季，需求提升预期将给铜价带来提振；铝国内下游需求迎来旺季，整体思路以逢低做多为主；镍中长期供给过剩，预计镍价偏弱震荡；锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑；黄金、白银受市场对9月降息预期升温及美国关税政策落地等因素影响，下方具有支撑 [10][11][16][17] - PVC供需整体偏弱势，预计短期偏弱震荡；烧碱液氯制约提负，需求存在刚性，旺季有低多机会；苯乙烯预计盘面震荡偏弱；橡胶预计短期胶价延续偏强整理态势；尿素预计价格短期先弱后强运行；甲醇预计短期上涨空间有限；聚烯烃短期内底部有支撑，L基本面改善更明显；纯碱建议空01多05套利 [19][23][25][27][28][30][32][33] - 棉花全球供需好转，但新棉产量大增，价格下跌压力较大；PTA近期去库较好，短期价格震荡偏强；苹果基于早熟果上市价格坚挺，有望维持偏强走势；红枣预计短期现货价格持稳运行 [34][35][36][36] - 生猪供应偏大，整体反弹受限，可关注多05空03套利；鸡蛋短期供应充足限制涨幅，未持仓者等待反弹逢高空；玉米短期供应充足，价格波动中枢或下移；豆粕9 - 10月到港充裕，价格上方承压但难大幅下跌；油脂短期高位调整，回调结束后可做多 [38][41][43][45][46] 各行业总结 宏观金融 - 股指周一A股三大指数集体上涨，沪指收复8月跌幅，缩量上涨开启秋收行情，主因美联储9月降息预期超84%、二十届四中全会临近、8月PMI微升，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债周一债券市场延续修复态势，但支撑债市走强条件不充分，权益市场有挤出效应，纯债及固收 + 基金面临净赎回压力，后续风险偏好若未回落，债市难有显著表现，保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦近期煤炭市场“降多涨少”，供需端利好利空交织，需求弱、供应稳定性存疑，焦炭提降、港口煤价下行加剧观望情绪，预计本周煤价承压，大概率承压下行或窄幅波动，短期维持震荡格局，区间交易为主，JM2601关注【1100 - 1230】，J2601关注【1600 - 1750】 [7] - 螺纹钢周一期货价格大幅下挫，基本面表需、产量、库存均增加，估值中性偏低，驱动方面宏观端反内卷预期降温、美联储降息预期升温，产业端现实供需转弱，预计9月价格先跌后涨，波段交易为主，RB2601核心运行区间【3000 - 3300】 [7] - 玻璃供给方面日熔量基本稳定，全国厂家库存小幅下降，需求方面月末中下游阶段性补库，市场交投情绪回暖，产销率大幅回升，九月玻璃盘面以逢低做多看待，近月合约考虑虚值期权，主力01关注1110 - 1120支撑位 [9] 有色金属 - 铜本周铜价受宏观因素影响高位区间震荡，整体偏强，国内市场到货增加，下游新增订单增加但补库谨慎，库存相对平稳，后期淡季转旺季，需求提升预期将给铜价带来提振，建议低位适度持多，沪铜短期运行区间78500 - 80500元/吨，后期有向上突破可能 [10] - 铝几内亚雨季影响铝土矿开采和运输，矿价获支撑，氧化铝运行产能减少、库存增加，电解铝运行产能稳中有增，国内铝下游加工龙头企业开工率上升，旺季部分板块开工回暖，库存累库，再生铸造铝合金下游需求温和复苏但开工受环保检查等因素施压，整体思路以逢低做多为主，关注库存表现 [11] - 镍镍矿9月上半月升水平稳、基准价小幅下调，镍维持过剩格局，镍铁价格持稳，不锈钢价格下跌、库存增量，硫酸镍中间品偏紧格局或好转，价格维稳，中长期镍产业供给过剩，预计镍价偏弱震荡 [16] - 锡7月国内精锡产量环比、同比增加，锡精矿进口环比、同比减少，印尼7月出口精炼锡环比减少、同比增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，国内外交易所及国内社会库存整体中等水平且较上周增加，锡矿供应偏紧但改善有限，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 28万元/吨，关注供应复产和下游需求回暖情况 [16] - 黄金、白银特朗普影响美联储独立性，鲍威尔发言偏鸽，市场对9月降息预期升温，贵金属价格反弹，美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温，市场预期9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示经济风险让美联储有降息理由，关税对消费者物价影响不持续，美国关税政策基本落地，市场对美国财政和地缘局势前景担忧，预计贵金属价格下方有支撑，待价格回调后逢低买入，沪金10合约运行区间775 - 820，沪银10合约运行区间9000 - 9800 [17] 能源化工 - PVC 9月1日主力合约收盘价格下跌，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但后续有走弱风险，库存偏高，预计短期偏弱震荡，01暂关注5000一线压力，关注海内外宏观数据、政策、出口情况、库存和上游开工、原油和煤走势 [19][20] - 烧碱9月1日主力合约收涨，宏观海外降息概率提升，远期向好预期仍存，供应全国去库，山东上游库存回落，8月下旬检修增多，液氯运输受阅兵影响，需求氧化铝大厂爬产、投产预期增加需求，非铝迎来传统旺季，液氯制约提负，需求存在刚性，旺季有低多机会，01暂关注2650一线支撑，关注下游备货节奏和出口情况 [23] - 苯乙烯9月1日主力合约价格下跌，成本利润方面原油供需承压、纯苯供需恶化，港口库存充裕，下游旺季备货但需求高度有限，预计盘面震荡偏弱，暂关注7200一线压力，谨慎追空，关注油价走势、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、苯乙烯装置投产和检修情况、3S投产与开工情况 [25] - 橡胶9月1日三大橡胶盘面震荡整理，成本端原材料价格高位运行形成强支撑，库存端青岛库存持续下降，预计短期胶价延续偏强整理态势，关注青岛地区天胶库存、下游轮胎企业产能利用率、原料价格、市场价格、基差等情况 [27] - 尿素供应端开工负荷率降低，日均产量19.44万吨，成本端无烟煤价格以稳为主，需求端农业需求分散，复合肥企业产能运行率降低、库存增加，其他工业需求支撑维稳，库存端企业和港口库存均增加，注册仓单4073张，近期供应环比增加，农业用肥需求零散，复合肥提货不佳，企业和港口库存累库，价格连续下调，预计短期先弱后强运行，关注价格底部支撑，下方关注1680 - 1720支撑 [28] - 甲醇01合约涨0.63%收盘，现货太仓市场价格跌后反弹，供应端装置产能利用率84.84%，主产区供应环比增加，成本端煤炭市场价格走势偏弱，需求端甲醇制烯烃行业开工率提升，传统下游需求开工多维持前期水平，库存端样本企业和港口库存量均增加，近期华东、华南港口甲醇船期到港量13万吨，内地供应环比恢复，下游需求甲醇制烯烃有增加消耗预期，传统终端需求维稳，主要矛盾是进口抵港量充足，港口库存快速累库，预计短期上涨空间有限 [30] - 聚烯烃9月1日主力合约收盘，LP价差为305元/吨（ - 8），供应端聚乙烯生产开工率78.68%，周度产量61.78万吨，检修损失量13.20万吨，PP石化企业开工率80.00%，PP粒料和粉料周度产量均增加，需求端国内农膜、PE包装膜、PE管材、PP下游平均开工率均有提升，塑料企业社会库存和聚丙烯国内库存有变化，“金九银十”传统消费旺季来临，下游需求有提振预期，但除PE农膜棚膜开工率回升明显外其他需求开工率仍偏低，供应端聚乙烯检修高位、停车装置增加，聚丙烯周度产量持续走高，预计短期内底部有支撑，L基本面改善更明显，LP价差预计走阔，L2601关注区间7200 - 7500，PP2601关注区间6900 - 7200，关注下游需求、国内刺激政策、关税博弈、中东局势、原油价格波动 [31] - 纯碱现货市场低迷，成交价格暗降，下游逢低补货，期现成交较好，但期现商存量库存较高，负反馈压力仍在，供需方面远兴负荷抬升、五彩检修，预计产量处偏高水平，下游光伏玻璃消费好转，浮法去库、价稳，短期下游补库或支撑盘面，但本轮套利量较大、行业供给盈余明显，中期预计还有下跌可能，建议空01多05套利 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱CCIndex3128B指数为15243元，CYIndexC32S指数为20700元，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调减，期末库存环比减少，2024/25年度供需预测中总产预期环比调减，消费预期调增，出口预期调减，期初库存调减，期末库存再度下降，全球供需好转，宏观环境变好，美联储降息指引好于预期，“金九银十”旺季预期到来，叠加现货市场紧张，棉花价格预期偏强，但新棉产量大增，未来价格下跌压力较大，建议做好套期保值准备 [34] - PTA现货价格下跌，本周及下周主港交割01贴水38 - 48有成交，9月中至月底主港交割01贴水35 - 40有成交，日内绝对价格下探，商品氛围不佳，现实成本及预期供需均弱势，主流供应商出货，下游低位买盘，现货基差持续走弱，市场成交改善，装置2套合计370万吨检修，开工下滑至68.78%，下游聚酯开工稳定在87.78%附近，综合供需PTA去库，近期去库较好，且欧佩克为保油价9月有暂停增产可能，短期价格震荡偏强，关注上方4900压力 [34][35] - 苹果陕西早熟纸袋嘎啦进入中后期，好货占比少，价格两极分化，山东产区鲁丽等有序交易，量不大但客商采购积极性尚可，库存富士行情平淡，部分果农及持货商让价出售，基于早熟果上市价格坚挺，未来有望维持偏强走势 [36] - 红枣新疆灰枣进入上糖阶段，需关注降雨对质量的影响，到货减少，价格窄幅波动，下游客商按需采购，成交一般，预计短期现货价格持稳运行 [36] 农业畜牧 - 生猪8月29日部分地区现货价格稳中有涨，随着集团体重接近指导体重，叠加学校开学和天气转凉，消费逐渐转好，月末月初有涨价预期，但9月后供应增加明显且体重偏高，反弹高度受限，中长期能繁母猪存栏去化有限，明年5月前供应增长且行业降本，价格继续承压，操作上11、01空单可滚动止盈，待反弹在压力位加空，11压力位14000 - 14300，01压力位14300 - 14500，关注多05空03套利 [40] - 鸡蛋8月29日部分地区报价下跌，前期蛋价旺季持续弱势，养殖端加速淘汰，供应压力有所缓解，月底开学及中秋备货启动，预计驱动蛋价止跌反弹，但冷库蛋出库及下游天气问题拖累蛋价涨势，中长期5 - 7月补栏量偏高，对应9 - 11月新开产蛋鸡较多，产能出清需时间，远期高供应难逆转，后续新开产或减少，供应增势放缓，目前主力10升水仍偏大，现货有小幅反弹可能，未持仓者等待反弹逢高空或持有看跌期权，12、01在淘汰未加速情况下偏空思路为主，关注淘鸡、冷库蛋、天气 [41][42] - 玉米8月28日部分地区收购价稳定，当前为新旧作衔接时期，贸易商旧作库存不高，但新作春玉米、西北新粮上市，叠加政策粮轮出，市场供应充足，下游采购积极性不高，中长期25/26年度玉米种植平稳，气候适宜度等级为非常适宜，种植成本下滑，成本支撑下移，主力11合约当前止跌反弹，但天气适宜叠加成本下移，上市卖压预期下盘面预计反弹承压，11基差偏高，未持仓者等待反弹介空，关注2200 - 2220压力表现，11 - 1反套止盈，关注天气、政策、替代品情况 [43][44] - 豆粕8月28日美豆11合约上涨，受持续拍卖及升贴水走弱影响连盘回落，华东地区现货报价及基差报价有变化，美豆优良率高位叠加降水改善承压回落，但库销比低位底部支撑较强，预计围绕1030美分/蒲附近偏强运行，国内买船进度减慢，巴西升贴水报价偏弱，中储粮拍卖进口大豆减缓供应短缺担忧，中美会晤减缓贸易担忧，11月前国内大豆到港维持高位，豆粕累库趋势不变，11月后到港减少，大豆、豆粕进入去库预期，叠加成本支撑，预计价格稳中偏强运行，国内9 - 10月到港充裕，受制于抛储价格上方承压，但成本支撑下难大幅下跌，短期关注M2601合约3030支撑表现，关注中美贸易关系及10月以后船期采买情况 [45] - 油脂8月29日美豆油、马棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格下跌，棕榈油8月出口需求反弹但增产偏慢，马来累库速度可能放缓，印尼供需紧平衡但6月产量强势恢复，棕油性价比不占优势，印度备货窗口缩窄，后续出口需求可能下降，国内到港增加且需求不振供应宽松，中长期10月后买船数量偏少，关注去库阶段；豆油Pro Farmer调查预估美豆单产与USDA8月报告差异不大，当前美豆进入落叶期将开始收割，收割压力累积，但USDA8月报告下调美豆播种面积，新作期末库存下滑供需收紧，美豆在1000美分成本线以上支撑较强，后续美豆油生柴需求转强，8月大豆到港量预计1000万吨级，油厂维持高开机率，库存累积，中国继续采购巴西大豆，预计10月前供应充足，11月后供应量收紧有望带动去库；菜油中国对加菜籽反倾销调查初审落地，加菜籽进口热情受打击，8月14日后加拿大菜系产品难进入中国，11月新作澳菜籽及俄菜油大量供应前国内菜系供应紧张问题难解，但中澳关系改善、国内增加菜油买船及中加可能谈判会对盘面造成扰动，加拿大菜籽预计丰产，失去中国采买需求后可能面临供应过剩问题；短期国内油脂盘面缺乏利多消息，受一系列利空消息压制高位调整，但印马棕油库存压力有限、美豆新作供需预计收紧和国内下半年油脂油料到港量逐步下降有支撑，下方回调空间有限，中长期9 - 10月收割