投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 农业银行2025年上半年净利润增速2.66%领跑国有行 其中第二季度增速3.16%环比提升0.96个百分点 [7] - 其他非利息收入同比大幅增长23.15% 主要受益于债权投资收益增加 [7] - 净手续费及佣金收入同比增长10.07% 代理业务收入大幅增长62.3%推动 [7] - 净息差承压同比下降13bp至1.32% 但计息负债成本率同比下降32bp至1.60% 存款成本率下降28bp至1.42%缓解压力 [7] - 不良贷款率1.28%较上年末改善0.02个百分点 拨备覆盖率295%在国有行中排名第一 [7] - 公司实施中期分红 每10股派息1.195元 按9月1日收盘价计算股息率1.70% [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3699.37亿元同比增长0.85% 其中第二季度增速1.35%环比提升1个百分点 [4][7] - 归母净利润1395.10亿元同比增长2.66% [7] - 净利息收入2824.73亿元同比下降2.88% [7] - 平均总资产回报率0.62% 加权平均净资产收益率10.16% [4][7] - 成本收入比27.81% [4] 业务结构 - 净利息收入2824.73亿元占比76.4% 同比下降2.88% [7] - 净手续费及佣金收入514.41亿元占比13.9% 同比增长10.07% [7] - 其他非利息收入360.23亿元占比9.7% 同比增长23.15% [7] 资产质量 - 不良贷款率1.28%较上年末下降0.02个百分点 [7] - 公司贷款不良率1.45%较2024年末改善13bp [7] - 零售贷款不良率1.18%较2024年末上升15bp [7] - 拨备覆盖率295%较上年末下降4.61个百分点 [7] 估值指标 - 当前股价7.05元对应2025年预测PB 0.90倍 [8][10] - 2025年预测每股净资产7.82元 [8] - 2025年预测EPS 0.83元 对应PE 8.52倍 [10] - 2025年预测每股股利0.25元 [10]