报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落时现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，采购仍谨慎；国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC将继续上涨；供给端压力凸显，国内累库预期不变且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为6.12美元/吨；SMM上海锌现货价22100元/吨，升贴水 -35元/吨；SMM广东锌现货价22100元/吨，升贴水 -75元/吨；天津锌现货价22090元/吨，升贴水 -85元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 09 - 01沪锌主力合约开于22250元/吨，收于22175元/吨，较前一交易日跌80元/吨，成交139706手，持仓116185手，日内最高22300元/吨，最低22125元/吨 [2] - 库存方面：截至2025 - 09 - 01，SMM七地锌锭库存总量为14.63万吨，LME锌库存为55875吨，较上一交易日减少625吨 [3] 市场分析 - 锌价回落时现货市场补库，但社会库存增加，采购仍谨慎；国产矿和进口矿TC上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC继续上涨；供给端压力大，国内累库预期不变且提速，若消费旺季预期落空，锌价压力大 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空，关注海外库存影响 [4] - 套利：中性 [5]