投资评级 - 报告对青岛港维持"强推"评级 目标价12元 较当前价8.67元存在39%上行空间 [1][2][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [6] - 2025Q1营收48.07亿元(同比+8.51%) Q2营收46.26亿元(同比-0.23%) 呈现季度波动 [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率39.32%(同比+2.08pct) 归母净利率30.13%(同比+0.99pct) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为54.94亿/58.36亿/62.00亿元 对应增速4.9%/6.2%/6.2% [2][6] 业务板块分析 - 集装箱业务表现突出 2025H1吞吐量1703万TEU(同比+7.6%) 分部收入14.14亿元(同比+87.1%) 分部业绩16.23亿元(同比+49.9%) [6] - 干散杂货吞吐量1.27亿吨(同比-1.7%) 但分部收入23.23亿元(同比+11%) 业绩3.03亿元(同比+2.1%) 表现相对平稳 [6] - 液体散货承压明显 吞吐量0.49亿吨(同比-10.1%) 分部收入16.14亿元(同比-17.4%) 业绩10.69亿元(同比-14.1%) [6] 投资与合营表现 - 2025H1投资收益7.7亿元 同比下降8.33% 主要受散货相关合营企业拖累 [6] - 核心合营企业QQCT贡献投资收益5.75亿元(同比+2.8%) 保持稳健增长 [6] - 干散货及液体散货相关合营企业投资收益分别同比下降219.0%和49.6% [6] 估值指标 - 当前市盈率10倍(2025E) 市净率1.2倍(2025E) 低于行业可比公司 [2][6] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.85/0.90/0.96元 [2][6] - 总市值562.78亿元 流通市值467.49亿元 资产负债率26.82% [3] 行业比较与投资逻辑 - 报告认为公司估值应向头部公路企业靠拢 参考宁沪(1.7倍PB)和皖通(2.09倍PB)的估值水平 [6] - 基于2025年预计每股净资产给予1.7倍PB 得出12元目标价 [6] - 集装箱板块成为核心增长引擎 受益于业务量增长及商务政策优化 [6]