投资评级 - 工商银行投资评级为"推荐"且维持该评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4271亿元同比增长1.6%实现由负转正[4][7] - 归母净利润1681亿元同比下降1.4%较一季度降幅收窄[4][7] - 年化加权平均ROE为8.82%[4] - 总资产规模52.3万亿元同比增长11.0%贷款增长8.4%存款增长8.3%[4][7] 收入结构分析 - 非息收入同比增长6.5%较一季度改善明显其他非息收入增速达18.8%[7] - 投资收益同比大幅增长52%表现亮眼[7] - 中收收入同比降幅收窄至-0.6%[7] - 净利息收入同比微降0.1%降幅较一季度收窄2.7个百分点[7] 息差与资产负债 - 净息差1.30%同比回落13BP但降幅较一季度收窄2BP[7] - 贷款收益率2.92%较2024年末下降48BP存款成本率1.45%下降27BP[7] - 对公贷款同比增长7.5%零售贷款增长3.8%结构仍向对公倾斜[7] - 存款定期化持续定期存款占比61%较2024年上升1个百分点[7] 资产质量 - 不良率1.33%与一季度持平同比回落2BP[7][8] - 对公贷款不良率1.47%较2024年末下降11BP[8] - 个人贷款不良率1.35%上升20BP其中按揭和普惠贷款不良率分别上升至0.86%和2.51%[8] - 关注率1.91%较2024年末下降11BP风险可控[8] - 拨备覆盖率218%环比提升2个百分点拨贷比2.89%风险抵补能力充裕[7][8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.03/1.06/1.09元盈利增速0.7%/2.3%/3.4%[6][8] - 当前股价对应2025-2027年PB为0.68x/0.64x/0.60x[6][8] - 2025-2027年ROE预测为9.8%/9.5%/9.2%[6] 投资亮点 - 高股息属性突出在无风险利率下行背景下股息率具备较高溢价[8] - GBC+战略深化推动资金内循环和客户粘性提升[8] - 客户基础夯实成本优势突出资产质量稳健[8]