投资评级 - 增持（维持）评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入160.47亿元 同比下滑1.17% 归母净利润11.03亿元 同比增长51.05% 基本每股收益0.53元 同比增长52.03% [1] - 水泥业务营收增长4.62%至87.55亿元 混凝土业务营收下降12.33%至34.57亿元 骨料业务营收下降6.72%至27.63亿元 [1] - 综合毛利率提升5.27个百分点至28.92% 水泥毛利率大幅提升10.00个百分点至31.13% [3] - 完成对豪瑞尼日利亚资产收购 拓展非洲市场 并完成对巴西恩布骨料公司100%股权收购 [3] - 预测2025-2026年EPS分别为1.24元和1.43元 对应PE为13.2倍和11.4倍 [4] 财务表现 - 上半年利润总额20.25亿元 同比增长50.74% [1] - 第二季度单季度营业收入88.85亿元 同比下降2.94% 归母净利润8.70亿元 同比增长57.22% [1] - 销售净利率6.67% 同比增长2.48个百分点 [3] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为4.75%/5.86%/2.72%/0.45% 总费用率13.78% 同比上升0.44个百分点 [3] 业务运营 - 水泥及商品熟料销量2773.66万吨 同比下滑2.63% 其中海外销量838.84万吨 同比增长10.41% [1] - 混凝土销售1324.80万方 同比下降9.88% [1] - 骨料销售7605.26万吨 同比增长6.33% [1] - 西藏自治区产能具备为大型基建项目提供建材的能力 [3] 市场数据 - 收盘价16.28元 总市值338.46亿元 [2] - AH股总股本20.79亿股 AH流通股本20.79亿股 [2] - ROE（TTM）9.15% [2] - 12月最高价18.88元 12月最低价9.91元 [2] 盈利预测 - 预测2025年营业总收入361.14亿元 2026年393.55亿元 [5] - 预测2025年归母净利润25.72亿元 2026年29.72亿元 [5] - 预测2025年基本每股收益1.24元 2026年1.43元 [5]