投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年中报业绩略低于预期 营业收入94.06亿元同比下降5.6% 剔除建造收入影响后主业经营基本稳定 归母净利润24.24亿元同比下降11.8% [7] - 业绩波动主因联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期调整 江苏银行25H1分红仅1.68亿元 较24年同期3.68亿元下降54.38% [7] - 核心路产改扩建持续推进 宁扬长江大桥北接线预计25年底全线开通 锡宜高速南段改扩建计划2026年6月通车 [7] - 创新采用"无人机实时数据+人工经验"融合决策模式 建立全国首个高速公路无人机调排一体标准化作业流程 [7] 财务表现 - 2025年上半年通行费收入约46亿元 同比增长1.65% [7] - 盈利预测显示稳健增长趋势：2025E-2027E归母净利润分别为54.47亿元、57.90亿元、60.49亿元 对应同比增长率10.1%、6.3%、4.5% [6][7] - 每股收益持续提升：2025E-2027E分别为1.08元、1.15元、1.20元 [6] - 估值水平具吸引力：2025E-2027E对应PE倍数分别为8倍、7倍、7倍 [6][7] 经营数据 - 营业收入呈现稳步增长：2024年实际收入231.98亿元 2025E-2027E预测值分别为239.35亿元、247.30亿元、254.36亿元 [6][8] - 毛利率逐步回升：从2024年的26.3%预计提升至2027年的28.8% [6] - 投资回报保持稳定：ROE水平2025E-2027E分别为12.4%、11.6%、10.8% [6]