行业投资评级 - 油气行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 - 8月油价震荡下跌 布伦特原油期货均价67.3美元/桶（环比-2.1美元/桶） WTI原油期货均价64.0美元/桶（环比-3.1美元/桶） 月末受美联储鸽派言论及降息预期影响 油价得到修复 [1][13] - OPEC+于9月加速增产54.7万桶/天 提前一年完成增产目标 但成员国财政平衡油价高（沙特92.3美元/桶 伊朗163.0美元/桶） 对油价托底意愿强烈 [2][15][22][23] - 2025年全球原油需求增长预期为68-129万桶/天（OPEC+129万桶/天 IEA+68万桶/天 EIA+98万桶/天） 2026年增长70-138万桶/天 [3][16][33] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶 WTI油价中枢60-70美元/桶 基于OPEC+财政成本及美国页岩油新井成本（平均65美元/桶）支撑 [3][19][28][37] - 中国炼油行业启动供给侧优化 独立炼厂装置或受产能摸底评估影响 叠加"反内卷"政策推动行业整合 [3] 油价回顾与供需分析 供给端 - OPEC+2024年12月决定将366万桶/日减产（200万桶集体+166万桶自愿）延长至2026年底 220万桶/日自愿减产延长至2025年3月底后逐步恢复 [15][20] - 2025年5-7月OPEC+分别增产41.1万桶/日（原计划3倍） 8月增产54.8万桶/日（原计划4倍） 9月增产54.7万桶/日 [2][15][20] - 美国页岩油新井盈亏平衡成本65美元/桶（较2024Q1+1美元/桶） 因环保法案致开采成本上升 资本开支意愿低 不具备大幅增产条件 [28][29][47] - 2025年8月美国原油产量1335.8万桶/天（环比+0.2%） 钻机数量422部（环比-3.7%） EIA预计2025年产量1341万桶/天（+4万桶/天） [47] 需求端 - 美国8月炼厂开工率96.0%（环比+1.4个百分点） 原油加工量1709.8万桶/天（环比+1.0%） 进入成品油需求旺季 [60] - 中国1-7月原油加工量3.62亿吨（同比+1.6%） 主营炼厂开工负荷83.4%（环比+1.5个百分点） 地炼开工负荷47.5%（环比+2.4个百分点） [60] - 成品油需求：美国8月汽油需求量990.7万桶/天（环比+0.8%） 柴油需求量528.5万桶/天（环比+8.5%） 中国1-7月汽油表观消费量同比-7.1% 柴油-4.0% [98] 重点数据跟踪 库存与价格 - 美国原油总库存8.22亿桶（环比-0.8%） 战略库存4.04亿桶（环比+0.4%） 库欣库存2263.2万桶（环比+0.4%） [68] - 成品油价差：美国汽油-原油价差17.19美元/桶（环比-5.9%） 航空煤油-原油价差25.09美元/桶（环比+5.3%） [75] - 天然气价格：NYMEX期货均价2.91美元/百万英热单位（环比-12.7%） 中国LNG出厂价4205元/吨（环比-5.3%） [115] 公司推荐 - 重点推荐中国海油（600938.SH） 中国石油（601857.SH） 卫星化学（002648.SZ） 海油发展（600968.SH） 均获"优于大市"评级 [4][141] - 中国海油2025E EPS 2.66元（PE 9.8x） 中国石油2025E EPS 0.91元（PE 9.7x） 卫星化学2025E EPS 2.10元（PE 9.3x） 海油发展2025E EPS 0.41元（PE 9.9x） [5][141] 行业动态 - 中国海油海上稠油热采产量超500万吨 2025年预计达200万吨 [136] - 中国石油新疆油田"压舱石"工程目标年产100万吨以上 [137] - 乌克兰袭击俄罗斯能源设施 致"友谊"输油管道中断及成品油价格上涨 [138]