投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司基本面高增势能延续及可比公司平均PE估值水平 [5] 核心观点 - 公司基本面稳中有增 成本红利持续释放 盈利弹性显著提升 [5][7] - 2025年上半年营收204.91亿元（同比+2.11%） 归母净利润39.04亿元（同比+7.21%） 扣非归母净利润36.32亿元（同比+5.99%） [7] - Q2单季度营收100.46亿元（同比+1.28%） 归母净利润21.94亿元（同比+7.32%） 扣非归母净利润20.29亿元（同比+6.02%） [7] - 量增为主结构改善为辅：上半年啤酒销量473.2万吨（同比+2.3%） 吨酒价格4271.8元/吨（同比-0.25%） Q2主品牌销量133.8万吨（同比+3.88%） 中高端产品销量98.1万吨（同比+4.81%） [7] - 成本优化驱动毛利率提升：Q2吨酒成本2201.88元/吨（同比-5.08%） 综合毛利率45.84%（同比+3.05pct） Q2净利率22.26%（同比+1.11pct） [7] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：47.9/51.6/55.9亿元（同比+10.3%/7.6%/8.3%） [5][6] - 营收预测：2025E 328.45亿元（同比+2.2%） 2026E 338.63亿元（同比+3.1%） 2027E 347.96亿元（同比+2.76%） [6] - 盈利能力持续改善：毛利率从2024年40.23%升至2027E 43.51% 净利率从13.98%升至16.47% ROE从14.95%升至17.24% [6][8] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为20/18/17倍 低于可比公司25年平均PE 23倍 [5] 市场表现与基本面数据 - 当前股价69.44元 总市值947.30亿元 流通市值947.30亿元 [3] - 每股净资产21.96元 资产负债率41.24% [3] - 历史股价区间86.18元/53.20元（52周最高/最低） [3]