证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 09 月 02 日 [Table_Title] 9 月信用，短债为盾二永为矛 [Table_Title2] 2025 信用月报之八 [Table_Summary] 8 月，"股债跷跷板"效应显著，利率先下后上，在资金面整体稳定 的背景下，短端表现优于长端，曲线陡峭化。信用债收益率整体跟 随利率债上行，短久期品种抗跌，长久期信用利差走扩幅度较大。 相比 7 月，8 月信用债买盘力量明显减弱，且机构进一步缩久期至 3 年以内。观察现券成交，8 月信用债净买入规模下降，信用债各 期限二级市场单边净买入规模合计仅 2744 亿元，低于 6-7 月的 3800-4000 亿元左右。同时，3 年及以下净买入占比由 7 月的 68% 上升至 74%。 从经纪商成交来看，信用债整体活跃度下降，除了 5 年以上成交占 比持续萎缩，3-5年品种成交占比也出现下降。8月，信用债日均成 交笔数为 1341笔，明显低于 7月日均 1624笔。分期限看，8月11- 29 日调整阶段，相比 7 月 28 日-8 月 8 日修复阶段，城投债 5 年以 上成交占比仅 2.37 ...