报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多因素共振下贵金属强势走高且有望后市延续高位偏强震荡走势；铜价高位盘整；氧化铝价格维持偏弱运行；铸造铝合金随铝价高位震荡运行；电解铝价短期随外盘震荡运行；锌价或区间偏强运行；铅价重心或小幅上移；镍价震荡偏强；不锈钢偏强震荡；工业硅短期或有反弹；多晶硅多单持有前期高点附近部分止盈；碳酸锂企稳后考虑买入；锡价或维持震荡 [2][7][13][18][25][29][31][36][40][43][47][52][56] 各品种总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金连续五日走高收涨0.83%报3475.45美元/盎司，伦敦银突破40美元关口收涨2.48%报40.674美元/盎司；沪金主力合约收涨0.86%报801.58元/克，沪银主力合约收涨2.46%报9836元/千克；美元指数收跌0.17%报97.68；美债休市；人民币兑美元收跌0.1%报7.1375 [2] - 重要资讯：特朗普可能今秋宣布全国住房紧急状态并豁免建筑材料关税，最高法院或支持其关税政策；米兰可能9月美联储会议前就职；9月美联储维持利率不变概率10.4%、降息25个基点概率89.6%，10月维持不变概率4.9%、累计降息25个基点概率47.3%、累计降息50个基点概率47.9% [2] - 逻辑分析：美联储理事风波使市场担忧增加，7月PCE反弹但符合预期，官员发言偏鸽巩固9月降息预期，美国陷入“类滞胀”可能性提高，多因素共振使贵金属强势走高并有望延续高位偏强震荡 [2] - 交易策略：单边可背靠5日均线持有前期多单，关注伦敦金3500整数关口阻力；套利和期权暂时观望 [3] 铜 - 市场回顾：沪铜2510合约夜盘收于79660元/吨跌幅0.06%，沪铜指数减仓1056手至49.71万手；LME收盘于9875美元/吨跌幅0.11%；LME库存减少25吨至15.88万吨，COMEX库存增加2617吨到27.78万吨 [5] - 重要资讯：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职；德国经济部长呼吁欧洲应对中国采购废铜；美国劳动节休市 [5] - 逻辑分析：美国7月核心PCE物价指数符合预期、消费情绪疲软强化9月降息预期；8月中国电解铜产量下降，9月阳极板供应紧张致产量大幅下降但进口流入增加，库存增加；终端消费边际走弱但精炼铜对废铜替代性凸显 [5][6] - 交易策略：单边高位盘整；套利跨市正套，虚盘正套快进快出，跨月套利买10卖12；期权观望 [7][8] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2510合约环比上涨6元至2998元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元持平，全国加权指数3183.4元持平，多地价格持平或小降 [10] - 相关资讯：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价较上周下跌，山东运费下浮降低；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，开工率82.9%；上期所氧化铝仓单增加，预计维持增加趋势；全国氧化铝库存量增加，企业两端库存和社会仓库等库存均增加；山西部分氧化铝企业因矿石缺乏生产波动 [10][11][12] - 逻辑分析：氧化铝现货新长单月成交频繁，期货价格下跌基差点价成交跟进，期现商出货有难度，下游询货冷清，今日现货招标价下跌预计带动现货报价下跌；运行产能窄幅下降但供应仍高位，下游备库及仓单增量吸收部分过剩量，后续仓单仍有增量空间 [12] - 交易策略：单边价格维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [13] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10元至20285元/吨；现货华东涨100元，其他地区持平 [15] - 相关资讯：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响，部分工厂停产等，但影响局限于局部区域；9月1日三地再生铝合金锭社会库存增加；7月未锻轧铝合金进口量环比减少10.59%、同比减少28.44%，出口量约2.49万吨 [15][16][17] - 交易逻辑：政策影响使市场废铝紧缺，企业补库困难，原料库存低；下游压铸厂开工率上升但采购以刚需为主；期现套利支撑交割品牌价格，非交割品牌出货承压；进口优势下降，市场供应量趋紧；传统旺季来临，若铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将稳中偏强，基差转正 [17] - 交易策略：单边随铝价高位震荡运行；套利和期权暂时观望 [18][19] 电解铝 - 市场回顾：期货夜盘沪铝2510合约环比上涨20元至20690元/吨；现货华东、华南、中原均下跌；动力煤价格下跌 [21] - 相关资讯：中国8月官方制造业PMI回升，欧元区8月制造业PMI终值50.7；中国铝锭现货库存增加；信发集团印尼电解铝项目电解车间土建工程中标公示；印尼北加里曼丹电解铝项目首台电解槽筑炉扎固施工完成，预计10月底完成整体扎固 [22] - 交易逻辑：宏观上美联储官员提及9月降息前景，美国7月核心PCE物价指数符合预期，关税冲击尚可，全球贸易摩擦继续但预计影响局限；基本面铝棒产量增加，铝锭厂库下降，下游加工企业开工率回暖，关注铝价回调后出库量对库存的影响 [23] - 交易策略：单边短期随外盘震荡运行；套利和期权暂时观望 [25] 锌 - 市场回顾：期货隔夜LME市场涨0.68%至2833美元/吨，沪锌2510无涨跌维持22195元/吨，沪锌指数持仓减少1487手至22.63万手；现货上海地区0锌成交价集中在22120 - 22220元/吨，市场交投清淡 [27] - 相关资讯：9月1日SMM七地锌锭库存总量为14.63万吨较前期增加；广西某锌冶炼厂9月7日开始停产检修，预计影响量10000吨 [27] - 逻辑分析：基本面国内矿山生产稳定，进口矿到港，矿端供应充足，但9月国产TC上行乏力；9月部分冶炼厂检修，再生锌供应偏紧或有减量；华北部分下游因环保减停产预计9月4日复产，华南、华东锌合金下游消费略有好转 [27] - 交易策略：单边国内供应过剩逻辑不改，但短期受外盘支撑及国内消费旺季提振预期影响，锌价或区间偏强运行；套利和期权暂时观望 [29] 铅 - 市场回顾：期货隔夜LME市场涨0.5%至2007美元/吨，沪铅2510合约涨0.53%至16930元/吨，沪铅指数持仓增加442手至8.28万手；现货SMM1铅均价持平，再生精铅出货少，终端消费不佳，下游拿货积极性不高 [30] - 相关资讯：2025年9月1日起新《电动自行车安全技术规范》正式实施 [30] - 逻辑分析：国内铅精矿供应偏紧，加工费下调，含铅废料回收困难且价格易涨难跌；冶炼厂因原料不足、亏损等提前检修、减停产规模扩大，短期产量或减少；下游铅蓄企业受环保和出口反倾销影响订单未好转，维持刚需采购 [30] - 交易策略：单边铅冶炼厂减产规模扩大对铅价支撑明显，铅价重心或小幅上移；套利和期权暂时观望 [31] 镍 - 外盘情况：盘面隔夜LME镍价上涨70至15475美元/吨，LME镍库存增加300至209844吨，沪镍主力合约NI2510上涨630至123400元/吨，指数持仓增加5390手；现货金川升水环比下调100至2200元/吨，俄镍升水持平于350元/吨，电积镍升水环比下调25至75元/吨 [34] - 相关资讯：印尼多地示威活动未影响镍产业链生产运营；9月起RKAB配额实施新规定，IUP配额修订接近完成，矿石供应充足，冶炼厂仍亏损，印尼火法镍矿价格有下行压力；中国海外南太公司获所罗门群岛镍矿施工总承包项目授标函；菲律宾7月出口镍矿781.63万吨 [35] - 逻辑分析：9月宏观事件变数多价格波动率增加；印尼暴乱暂时未影响生产但可能影响情绪，不排除向工业园区转移；短期国内过剩隐性化，9月旺季需求好转供应增加，供需矛盾不大，整体跟随宏观变化，预计震荡偏强 [35] - 交易策略：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望 [36][37] 不锈钢 - 市场回顾：盘面主力SS2510合约上涨130至13005元/吨，指数持仓减少2147手；现货冷轧12700 - 13000元/吨，热轧12550 - 12600元/吨 [39] - 重要资讯：全球镍市场价格走高，德国钢铁巨头呼吁延长碳排放交易体系配额免费分配期限；2025年上半年全球不锈钢冶炼厂总产量达3190万吨 [39] - 逻辑分析：镍价上涨带动不锈钢价格跟涨；钢联统计不锈钢库存小幅下降，下游暂无9月备货热情；菲律宾临近雨季、印尼本地暴乱升级，镍矿价格坚挺，镍铁价格重返950元/镍；9月旺季有乐观预期，不锈钢跟随镍价偏强震荡 [39] - 交易策略：单边偏强震荡；套利暂时观望 [40] 工业硅 - 市场回顾：期货周一主力合约震荡走强收于8495元/吨涨0.89%；现货大部分牌号价格暂稳，部分小幅下跌但升水期货 [42] - 相关资讯：2025年9月10 - 12日包头将召开硅领域标准化工作研讨会，讨论多项标准修订和产业标准体系规划 [43] - 综合分析：有机硅行业“反内卷”，需求走弱；9月多晶硅产量可能增加，需求增加；供应方面开工率延续增加趋势；供需由紧缺转为边际宽松；硅业大会期间研讨会带来供给侧改革预期，叠加多晶硅价格偏强，短期价格或反弹 [43] - 交易策略：单边短期或有反弹；期权暂无；套利11、12合约反套 [43] 多晶硅 - 市场回顾：期货周一主力合约探底回升收于52285元/吨涨6.03%；现货上周n型复投料成交均价周环比持平，n型颗粒硅成交均价周环比上涨2.17% [45] - 相关资讯：受行业自律和市场交易影响，国内头部多晶硅企业报价上调，棒状硅主流报价上涨至55元/千克，颗粒硅报价49元/千克 [47] - 综合分析：9月产量环比增加但企业限制销量，库存压力暂不体现至价格；拉晶厂可接受50000元/吨以上综合投料成本，9月现货价格可能上调；9月硅片排产增加，后市可能限产，产能合并或有进展，多晶硅仍有向上驱动 [47] - 交易策略：单边多单持有，前期高点附近部分止盈；套利11、12合约反套；期权卖出虚值看跌期权、买入看涨期权持有 [47] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面主力2511合约下跌1860至75560元/吨，指数持仓减少2527手，广期所仓单增加1310至31197吨；现货电碳和工碳环比均下调1300元/吨 [49] - 重要资讯：保时捷调整电池业务，暂定扩产计划并裁员；国家电投旗下启源芯动力电池工厂投产；天齐锂业完成硫化锂产业化筹备，年产50吨中试项目动工 [49][50][52] - 逻辑分析：9月电池及正极排产环比增长6 - 7%为价格托底，价格回调刺激正极厂点价；8月国内产量超预期，9月云母提锂产量预计下行，辉石和盐湖增量有限，锂盐价格回调后代工利润下降，9月代工产量可能低于预期；价格剧烈波动后需休整，关注企稳后做多机会 [52] - 交易策略：单边企稳后考虑买入；套利和期权暂时观望 [52] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2510收于274320元/吨上涨0.2%，持仓减少353手至63419手；现货上海金属网报价272000 - 273500元/吨，均价272750元/吨较上一交易日跌750元/吨，贸易商出货，询盘数量提升，不同品牌对10月合约贴水或升水 [54] - 相关资讯：美国财长称美联储应独立但犯了许多错误，支持特朗普解雇理事，强调米兰可能9月会议前就职 [54] - 逻辑分析：美联储鸽派预期延续；矿端供应持续偏紧，缅甸佤邦短期难复产，刚果金和澳大利亚制约供应；锡业股份8月30日开始停产检修对全年生产无大影响；7月锡锭进口激增，出口向东南亚转移；需求端国内延续淡季特点；LME锡库存增加但仍处低位，需警惕波动；关注缅甸复产、Bisie矿产能释放及电子消费复苏，警惕地缘和政策风险 [55] - 交易策略：单边需求端旺季未兑现，锡价或维持震荡；期权暂时观望 [56]