策略报告 | 投资策略专题 A 股业绩磨底与转型 证券研究报告 2025 年 09 月 02 日 深挖财报之 2025 年中报分析 库存与资本开支：企业补库支出持续低迷，资本开支意愿跌幅收窄 库存周期：25Q2 计算机和电子补库明显，国防军工、通信、建筑装饰、商 贸零售等行业存货集中度降低。资本开支：25Q2 企业扩产意愿反弹，但仍 为负值。 两维度看超预期：盈余惊喜组合更新 从盈利预测变化看，2025 年 6 月 30 日至 2025 年 8 月 30 日，2025 年一致预 测净利润中值上调率居前的行业为：钢铁、有色金属、美容护理、非银金融、 银行；2025 年预测净利润中值下调率前五的行业为：煤炭、石油石化、食品 饮料、美容护理、家用电器。 财报深挖：四大角度解读 25 年中报 景气度角度，电子、家用电器、非银金融、机械设备、有色金属、计算机、 食品饮料、国防军工、通信、传媒和农林牧渔景气度向好。预期与估值角度， 中报披露后，农林牧渔、非银金融、通信、传媒、银行和环保预期上修且估 值变动低于均值。库存周期角度，多数行业主动补库存，农林牧渔、家用电 器、医药生物、公用事业、建筑装饰、通信和环保进入被动去库 ...