报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着金融及宏观经济数据转弱，8月钢材消费呈淡季特征，产量高库存差，连续五周累库，出口转弱影响黑色产业；9月阅兵限产结束，宏观政策真空，成材消费向旺季转换，黑色商品价格由旺季消费决定；后期需关注国内钢材消费、出口和宏观政策情况；成材矛盾积累，原料支撑转弱，应关注后续宏观政策 [1][7][111] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材消费小幅增长，宏观经济指标有所转弱 - M1、M2持续提升，7月M2同比增8.8%，M1同比增5.6%，M2与M1增速剪刀差收窄，货币活化程度边际提升；新增人民币贷款-500亿，新增社会融资规模1.16万亿 [2][16] - 地产政策加码，地产数据仍在筑底，2025年1 - 7月多项地产指标同比下降，7月单月同比各指标均下滑 [2][19] - 上半年经济有韧性，基建投资转弱，7月基建投资额单月同比-5.2%，为2021年12月以来首次负增长 [2][30] - 制造业表现分化，投资转弱，1 - 8月制造业PMI仅2、3月在枯荣线之上，8月为49.4；1 - 7月制造业投资累计增6.2%，7月单月增速-0.3% [3][35] - 国内需求小幅增长，原料需求旺盛，2025年1 - 7月国内粗钢累计产量64,890万吨，同比增2.8%，消费57,126万吨，同比增1.2%；生铁产量累计52,815万吨，同比增3.9% [3][50] 钢材出口结构出现分化，出口仍维持大幅增长 - 反倾销调查扰动，出口结构分化，2025年1 - 7月国内钢材出口6,798万吨，较去年增加675万吨，部分品种受反倾销影响下降，其他仍增长 [5][54] - 钢坯出口持续增加，2025年1 - 7月国内钢坯累计出口747.2万吨，同比大增565.3万吨，缓解国内压力 [5][62] 海外消费维持扩张，美联储降息预期提升 - 海外消费扩张，印度增长，2025年1 - 7月海外粗钢产量累计49,063万吨，同比降0.4%，7月增2.1%；消费累计56,542万吨，同比增2.30% [6][67] - 海外全铁产量微降，印度贡献增量，2025年1 - 7月海外全铁累计产量30,991万吨，同比降0.6%；1 - 7月海外废钢累计消费22,978万吨，同比持平 [73][74] - 美联储会议转鸽，美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，8月鲍威尔讲话转鸽，为远端通胀扫平道路 [6][79] 成材库存持续累积，原料支撑有所减弱 - 成材消费环比走弱，库存累积，8月钢材消费淡季，产量高库存差，连续五周累库，出口转弱；9月消费向旺季转换，价格由旺季消费决定 [7][86] - 铁矿供给回升，后市预期转弱，8月铁矿发运环比回升，铁水产量高，铁矿石维持供需紧平衡，内需转弱及出口预期淡化或打破平衡 [92] - 煤焦维持紧平衡，供应将回升，8月煤焦基本面改善幅度收窄，焦煤产量回升慢，蒙煤通关量恢复，“反内卷”政策消退，价格震荡下行；后期供应有望改善 [7][94]