投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 中金公司2025年上半年业绩实现高增长，营业收入128.3亿元，同比增长44.0%，归母净利润43.3亿元，同比增长94.4%，加权平均净资产收益率同比提升2.03个百分点至4.16% [6][8] - 长期看好中金公司凭借优秀收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE稳步抬升 [2][8] - 预计公司2025-2026年归属净利润分别为67.84亿元和75.59亿元，对应H股PE分别为13.74倍和12.33倍，PB分别为0.76倍和0.72倍 [8] 业务表现 - 经纪业务收入26.5亿元，同比增长49.9%；投行业务收入16.7亿元，同比增长30.2%；资管业务收入6.8亿元，同比增长22.3%；自营业务收入73.1亿元，同比增长71.4% [8] - 金融资产规模3,795.16亿元，同比增长16.1%；金融资产投资收益率1.93%，同比提升0.62个百分点 [8] - 剔除客户资金后杠杆为4.85倍，同比下降0.7% [8] 财富管理业务 - 财富管理总客户数939万户，客户账户资产3.40万亿元，同比增长23.2% [8] - 中金财富营收38.21亿元，同比增长47%；净利润9.87亿元，同比增长89% [8] - 代销金融产品规模1,725.49亿元，同比增长53.9%；代销收入6.03亿元，同比增长58.3% [8] 投行业务 - 中资企业全球IPO融资规模111.44亿美元，排名市场第一 [8] - A股IPO规模13.55亿元，再融资规模672.42亿元 [8] - 账簿管理人主承销港股IPO规模11.83亿美元，再融资规模25.59亿美元，排名均市场第一 [8] - 境内债券承销规模4,157.84亿元，同比增长33.7%，排名市场第四；境外债券承销规模25.70亿美元，同比增长16.5% [8] 国际化业务 - 互联互通交易份额保持市场前列，H股全流通项目执行数量排名第一 [8] - 为港交所全部24只人民币双柜台股票提供做市服务 [8] - 以中国内地和中国香港为双中心，搭建纽约、新加坡、东京等地的全球化销售网络，跨境结算量持续增加 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入259.38亿元，2026年284.12亿元，2027年312.57亿元 [10] - 预计2025年归属净利润67.84亿元，2026年75.59亿元，2027年83.17亿元 [10] - 预计2025年交易性金融资产3,343.79亿元，2026年3,678.17亿元，2027年4,045.99亿元 [10]