报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期交易逻辑受9.3阅兵前唐山地区钢厂限产消息、交易所对焦煤合约限仓、市场反内卷炒作情绪退潮影响，多数商品高位回落，铁合金跟随焦煤价格下跌，但继续下跌空间有限，底部有支撑，不过在高开工率和下游弱需求下上方有压力 [4] - 铁合金利润持续回落，产量处于近5年同期较高水平，增产驱动不强，有减产可能，需求端无明显改善，库存可能从去库转为累库 [4] - 硅铁和硅锰主要原料兰炭和锰矿价差扩大，做多双硅价差性价比高，建议双硅01价差 -400 做多较合适 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率19.97%，当前波动率历史百分位（3年）为52.6%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.39%，当前波动率历史百分位（3年）为27.8% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可卖出SF2511、SM2601期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2511、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁五大材需求量2.06万吨，环比 +1.48%；硅铁仓单9.92万吨，环比 -3.13%；硅铁总库存16.21万吨，环比 -1.46% [6] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级；硅锰五大材需求量12.67万吨，环比 +1.12%；硅锰企业库存14.9万吨，环比 -4.49%；硅锰仓单33.28万吨，环比 -5.05%；硅锰总库存48.18万吨，环比 -4.88% [7] 利空解读 - 硅铁供应量处于近5年历史同期高位，供应压力大，下游需求未改善限制增长空间；硅铁企业库存6.29万吨，环比 +1.29% [7] - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，硅锰需求相对疲弱；硅锰产量21.34万吨，环比 +1.04%；硅锰企业开工率中国47%，环比 +0.63% [7] 硅铁日度数据 - 2025年9月2日，硅铁基差（宁夏）22，硅铁01 - 05为 -134，硅铁05 - 09为270，硅铁09 - 01为 -136，硅铁现货（宁夏）5300，硅铁现货（内蒙）5350，硅铁现货（青海）5350，硅铁现货（陕西）5300，硅铁现货（甘肃）5300，兰炭小料650，秦皇岛动力煤684，榆林动力煤555，硅铁仓单18972 [7] 硅锰日度数据 - 2025年9月2日，硅锰基差（内蒙古）286，硅锰01 - 05为 -38，硅锰05 - 09为134，硅锰09 - 01为 -96，双硅价差 -216，硅锰现货（宁夏）5500，硅锰现货（内蒙）5680，硅锰现货（贵州）5650，硅锰现货（广西）5700，硅锰现货（云南）5650，天津澳矿40，天津南非矿34，天津加蓬矿39.5，钦州南非矿36.5，钦州加蓬矿40.5，内蒙化工焦1110，硅锰仓单64682 [8]