投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为676.35亿元、819.19亿元、954.36亿元，同比增长-18.1%、21.1%、16.5% [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-41.9亿元、27.63亿元、48.36亿元，同比增长51.4%、165.9%、75.0% [1][4] - 预计2025-2027年EPS分别为-0.55元、0.36元、0.64元 [1][4] - 当前股价对应2026-2027年PE分别为46.8倍和26.8倍 [1][4] 经营业绩表现 - 2025年上半年实现营收328.13亿元，同比下降14.83% [1] - 2025年上半年归母净利润-25.69亿元，亏损同比大幅收窄 [1] - 2025年Q2单季度实现营收191.61亿元，环比增长40.35% [1] - 2025年Q2归母净利润-11.33亿元，环比减亏3.03亿元 [1] - 2025年Q2毛利率和净利率分别为1.58%和-5.99%，环比提升5.76和4.63个百分点 [1] 业务板块表现 - 2025年上半年硅片出货52.08GW，其中对外销售24.72GW [2] - 2025年Q2硅片外售约13.5GW，环比增长约20% [2] - N型硅片泰睿外销渗透率达90%，海外硅片销量同比增长70% [2] - 2025年上半年电池组件出货41.85GW，其中组件出货39.57GW [2] - 2025年Q2电池组件出货约24.92GW，单瓦亏损缩窄至约0.03元 [2] - 国内组件销量同比增长超70%，欧洲、澳洲等海外市场取得突破性增长 [2] 技术研发与产能建设 - BC技术在全球市场认可度快速攀升，HPBC2.0量产组件转换效率达24.8% [3] - 2025年上半年BC产品出货约4GW [3] - 预计到2025年末HPBC2.0电池高效产能占比将超过60% [3] 运营效率提升 - 2025年上半年销售费用和管理费用分别同比下降37%和23% [3] - 存货周转天数同比减少26天 [3] - 资产负债率60.72%，有息负债率21.45%，财务健康水平行业领先 [3] 股价表现 - 截至2025年9月2日收盘价16.74元，总市值1,268.57亿元 [5] - 近3月日均成交额15.54亿元 [5]