报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 产业链价格下行拖累隆基绿能业绩，2025 年 BC 产品出货占比有望超 25% [1] 各部分总结 事件描述 - 隆基绿能发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告，2024 年营收 825.8 亿元，同比 -36.2%，归母净利润 -86.2 亿元，同比 -180.2%；2025 年 Q1 营收 136.5 亿元，同比 -22.8%，环比 -43.1%，归母净利润 -14.4 亿元，同比 +38.9%，环比 +32.0% [1] 事件点评 - 行业竞争加剧、产业链价格下降拖累业绩，2024 年硅片营收 82.1 亿元，同比 -66.5%，出货 108.46GW；组件及电池营收 663.3 亿元，同比 -33.1%，电池组件出货量 82.32GW；硅片、电池组件毛利率分别为 -14.3%、6.3%，分别同比 -30.2pct、-12.1pct；2025 年 Q1 硅片出货量 23.46GW，电池组件出货量 16.93GW [2] HPBC2.0 组件情况 - HPBC2.0 组件产品力领先，预计 2025 年底 BC 产能增至 50GW；头部光伏企业加速布局 BC 技术，产业生态圈日趋完善；隆基绿能 HPBC 1.0 产线升级为 N 型 HPBC 2.0 技术，已投产电池良率达 97%左右；2024 年 BC 组件出货 17.33GW，同比高增 191%；2025 年 Q1 出货 4.32GW；预计 2025 年 6 月底 BC 二代产能增至 35GW，年底增至 50GW，全年 BC 产品出货占比超 25% [3] 投资建议 - 预计隆基绿能 2025 - 2027 年 EPS 分别为 -0.28/0.32/0.60，对应 5 月 30 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 -51.0/45.3/23.9，维持“买入 - B”评级 [4] 财务数据与估值 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 129498、82582、71686、83372、96333 百万元，同比分别为 0.4%、-36.2%、-13.2%、16.3%、15.5%；净利润分别为 10751、-8618、-2131、2401、4558 百万元 [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了隆基绿能 2023 - 2027 年的财务状况和主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标的变化情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 产业链价格下行拖累隆基绿能业绩，2025 年 BC 产品出货占比有望超 25% [3] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 5 月 30 日收盘价 14.38 元，年内最高/最低 21.17/12.70 元，流通 A 股/总股本 75.78 亿，流通 A 股市值与总市值均为 1089.72 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本与摊薄每股收益 -0.19 元，每股净资产 7.91 元，净资产收益率 -2.42% [2] 财务业绩 - 2024 年营收 825.8 亿元，同比 -36.2%；归母净利润 -86.2 亿元，同比 -180.2% [3] - 2025 年 Q1 营业收入 136.5 亿元，同比 -22.8%，环比 -43.1%；归母净利润 -14.4 亿元，同比 +38.9%，环比 +32.0% [3] 业务分析 - 2024 年硅片营收 82.1 亿元，同比 -66.5%，出货 108.46GW（对外销售 46.55GW）；组件及电池营收 663.3 亿元，同比 -33.1%，电池组件出货量 82.32GW（组件出货 73.5GW），硅片、电池组件毛利率分别为 -14.3%、6.3%，分别同比 -30.2pct、-12.1pct [4] - 2025 年 Q1 硅片出货量 23.46GW，电池组件出货量 16.93GW [4] 产品与产能 - HPBC2.0 组件产品力领先，预计 2025 年底 BC 产能增至 50GW，2024 年 BC 组件出货 17.33GW，同比高增 191%；2025 年 Q1 出货 4.32GW，预计 2025 年 6 月底 BC 二代产能达 35GW，2025 年 BC 产品出货占比超 25% [5] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 -0.28/0.32/0.60，对应 5 月 30 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 -51.0/45.3/23.9 [6] - 2023 - 2027 年营业收入分别为 129498、82582、71686、83372、96333 百万元，同比 0.4%、 -36.2%、 -13.2%、16.3%、15.5%；净利润分别为 10751、 -8618、 -2131、2401、4558 百万元 [8]

在光伏普及的当下，仍然还有30%以上的屋顶因为荷载原因而无法安装光伏电站。5月29日，隆基绿能 发布Hi-MO X10轻质双防组件，专为老旧厂房、轻量化彩钢瓦、网架结构等低载荷屋顶而研发，并宣称 其是"低载荷工商业屋顶的首选产品"。 同时，绝大部分的轻质组件都采用的是PERC、TOPCon等技术，转换效率只有21%左右；从结构上相 比，主流柔性组件无边框，更易出现隐裂问题，采用胶粘的安装方式，长期使用中有脱胶风险，也导致 后期运维难度上升。 据悉，全国首单Hi-MO X10轻质双防组件样板案例已落户重庆万虎文创产业园。重庆数下科技有限公司 总经理陈姿含介绍，万虎文创产业园规划电站总装机量为900kW，使用隆基Hi-MO X10轻质组件后，总 重量比常规TOPCon组件总重减少近40%；相比采用"常规组件+屋顶加固"模式和普通轻质组件，30年累 计收入和回本周期均高于以上两种传统模式，除此之外，最大的优势就是安装电站期间，文创园区并没 有停止营业，保证了经营收入，也提升了改造效率。 隆基绿能分布式事业群总裁蒋东宇表示，面对"531新政"和当前行业"内卷"及"降本"的严峻现状，隆基 始终坚守稳健可靠、科技引领的发 ...

产品发布 - 隆基绿能发布使用BC技术的Hi-MOX10轻质双防组件，专为老旧厂房、轻量化彩钢瓦、网架结构等低载荷屋顶研发 [1] - 该组件重量仅7.2KG/㎡，较常规重量减少30%以上，采用HPBC 2.0技术实现最高24.8%转化效率和560W最高功率 [1] - 目前全国首单样板案例落户重庆万虎文创产业园，总装机量900kW，总重量比常规TOPCon组件减少近40% [2] 市场需求 - 光伏普及背景下仍有超过30%屋顶因荷载限制无法安装光伏电站，制约"双碳"进程 [1] - 老旧厂房改造需求旺盛，万虎文创产业园作为20多年历史的摩托车厂改造案例，选择轻质组件解决载荷问题 [2] - 工商业用户存在降低用电成本需求，同时希望保证经营收入不受安装影响 [2] 技术优势 - 公司构建以BC二代技术为核心的产品体系，开发"三防组件"等适合多种场景的分布式组件 [3] - Hi-MO X10组件在30年累计收入和回本周期方面优于"常规组件+屋顶加固"和普通轻质组件 [2] - 产品安装期间不影响园区正常营业，提升改造效率 [2] 发展战略 - 面对行业"内卷"和"降本"压力，公司坚持将"可靠性"置于首位 [3] - 通过"场景化+差异化"产品策略精准解决消费者痛点 [3] - 未来计划推出更多"场景化"产品满足不同客户需求 [3]

近日，隆基绿能科技股份有限公司（以下简称"隆基绿能"）发布了一则公告，公告称公司创始人李振国辞去董事、总经理及法定代表人职务，将专注于研发 和科技管理工作，继续担任中央研究院院长、科技管理中心首席技术官，带领团队聚焦光伏前沿技术攻关，支持公司长期发展。 | 主要会计数据 | 2024年 | 2023年 | 本期比上年 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 同期增减 | | | | | | (%) | | | 营业收入 | 82, 582, 273, 118. 72 | 129, 497, 674, 192. 20 | -36. 23 | 12 | | 扣除与主营业务无关的业 务收入和不具备商业实质 | 81, 211, 823, 906. 59 | 127, 650, 861, 703. 13 | -36. 38 | 12 | | 的收入后的营业收入 | | | | | | 归属于上市公司股东的净 | -8, 617, 528, 506. 44 | 10, 751, 425, 556. 38 | -180. 15 | 1 | | 利润 | | | | | | ...

股票代码：601012 股票简称：隆基绿能 债券代码：113053 债券简称：隆 22 转债 国信证券股份有限公司 关于隆基绿能科技股份有限公司 2021 年度公开发行可转换公司债券 受托管理事务临时报告 债券受托管理人 （住所：深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦十六层至二十六层） 1 （三）债券代码：113053 （四）债券简称：隆 22 转债 （五）发行规模：700,000.00 万元 声 明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》《公司债券受托管理人执业行 为准则》《隆基绿能科技股份有限公司 2021 年度公开发行可转换公司债券之受 托管理协议》《隆基绿能科技股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》 等相关规定、公开信息披露文件以及隆基绿能科技股份有限公司（以下简称"隆 基绿能""发行人"或"公司"）出具的相关说明文件以及提供的相关资料等， 由债券受托管理人国信证券股份有限公司（以下简称"国信证券"）编制。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相 关事宜作出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为国信证券所作出 的承诺或声明。 2 一、本次债券的基本情况 ...

联合〔2025〕3608 号 联合资信评估股份有限公司关于隆基绿能科技股份有限公司 总经理和法定代表人变更的关注公告 针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况，联合资信认为上述事项对公司信 用水平未造成重大不利影响。综合评估，联合资信决定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持 上述债项信用等级为 AAA，评级展望为稳定。联合资信将持续关注公司高级管理人员变动情况， 及时评估并揭示其对公司主体及存续债券信用水平可能带来的影响。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 二〇二五年五月二十九日 资料来源：公开资料，联合资信整理 受隆基绿能科技股份有限公司（以下简称"公司"）委托，联合资信评估股份有限公司（以下 简称"联合资信"）对公司及其发行的相关债项进行了信用评级。除评级委托关系外，联合资信、 评级人员与公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 根据联合资信最近的评级报告，公司个体信用等级为 aaa，主体长期信用等级为 AAA，评级展 望为稳定；公司委托联合资信评级的相关债项评级结果详见下表，评级有效期为相关债项存续期。 表 1 截至本公告出具日公司委托联合资信进行信用评级的存续期内公开发 ...

2024 年年度股东大会 601012 隆基绿能 2024 年年度股东大会会议资料 隆基绿能科技股份有限公司 | 2024 年年度股东大会会议议程 3 | | | --- | --- | | 2024 年年度股东大会参会须知 5 | | | 议案一：2024 年年度报告 6 | | | 议案二：2024 年度董事会工作报告 7 | | | 议案三：2024 年度监事会工作报告 13 | | | 议案四：2024 年度财务决算报告 17 | | | 议案五：关于 2024 年度利润分配的预案 | 23 | | 议案六：2024 年度独立董事述职报告 24 | | | 议案七：关于续聘会计师事务所的议案 | 25 | | 议案八：关于董监高 2024 年度薪酬考核及 2025 年度薪酬方案的议案 | 29 | | 议案九：关于第六届董事会外部董事津贴的议案 | 31 | | 议案十：关于取消监事会、变更注册资本并修订《公司章程》的议案 | 32 | | 议案十一：关于修订《股东大会议事规则》的议案 | 34 | | 议案十二：关于修订《董事会议事规则》的议案 | 35 | | 议案十三：关于修订《独立董事制度》的 ...

隆基绿能（601012.SH）分布式业务中国区总裁牛燕燕认为，预计6月份至8、9月份将是"531"后的政策空窗期，这个时间段也是136号文发布后，业内企业 对后续业务如何转型和如何变革的思考期。 "'531'政策对户用光伏市场影响较大，对工商业光伏市场的影响相对较小。"牛燕燕在接受第一财经等媒体采访时还表示，光伏电站投资方可能因为投资 收益难以测算，影响到投资属性的光伏市场需求，但有自发自用需求的业主仍会正常安装建设电站，预计不会受到136号文的影响。"从潜在光伏应用场景 来看，高耗能行业、零碳园区、交通、铝行业等，都存在增量光伏市场需求，未来光伏从业者趋向于去广东、福建、浙江等用电需求较大的地区发展。" 针对目前部分屋顶载荷不足导致无法安装光伏电站的行业痛点，隆基绿能（601012.SH）基于其HPBC 2.0光伏电池技术最新发布轻质光伏组件。 "目前分布式光伏市场仍有一种需求未被满足。"据隆基绿能管理层向第一财经等媒体介绍，部分建筑由于建设时间较早，屋顶荷载不能承受目前行业常规 光伏系统的重量，而行业中现有的部分轻质产品依托于PERC、TOPCon技术，效率不能够满足市场要求。"公司的轻质组件较常规双玻T ...

隆基绿能（601012）科技股份有限公司(以下简称"隆基绿能")在构建差异化竞争优势上再度加码。5月 29日下午，隆基绿能发布使用BC技术的Hi-MOX10轻质双防组件。该组件每平方米仅重7.2千克，比常 规组件重量减少30%以上。 "这是公司持续打造差异化，针对不同应用场景的又一组件产品，该组件专为老旧厂房、轻量化彩钢 瓦、网架结构等低载荷屋顶而研发。"隆基绿能分布式业务中国区总裁牛燕燕向《证券日报》记者表 示，在光伏普及的当下，仍有超过30%的屋顶因荷载限制无法安装光伏电站。这些业主虽期待绿色转 型，却因高昂加固成本望而却步，制约了"双碳"进程。 据悉，该组件可以使一万平方米的屋顶承重降低34吨。据估算，这款组件可以让全球10亿平方米的厂房 屋顶享受绿色能源，共同实现低碳发展。 此外，该组件虽然轻，"但可抵御3.6米积雪或12级大风。同时，还具有'防起火''防遮挡'的功能，而该 组件24.8%转换效率又远高于目前市面上普通轻质组件21%左右的转换效率，使BOS成本降低33%。"牛 燕燕称。 "在光伏行业竞争加剧的情况下，企业发展的核心应当聚焦在技术革新和自身的差异化优势上。"万联证 券股份有限公司投资顾问 ...