报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：上行 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：回落 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：偏弱震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [7] - 豆一：震荡 [7] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 钢铁行业稳增长政策未限制钢材产量，短期铁矿石基本面矛盾有限，预计跟随成材高位震荡；煤焦基本面转弱，短期以震荡偏弱为主；螺纹基本面偏弱，短期跌破60日线震荡偏弱运行；玻璃短期供需格局无明显改善，后期需关注现实需求能否好转 [2] - 市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓；国债走势趋弱，国债多头轻仓持有；黄金定价机制转变，预计震荡偏强 [2][4] - 纸浆基本面供需双增，浆价有望震荡上涨但空间或受抑制；原木供应压力不大，旺季预期有待验证，预计偏弱运行 [6] - 油脂原料供应偏宽松，短期或偏震荡；粕类增产预期限制价格反弹，预计短期震荡 [6] - 生猪市场供需结构变化，预计下周价格小幅上涨 [7] - 天然橡胶市场短期内保持偏强走势；聚酯相关品种走势不一，PX、MEG、PR、PF观望，PTA震荡 [9] 各品种情况总结 黑色产业 - 铁矿石：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策提振原料情绪，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修影响日均铁水产量4万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅回落，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率较低，预计跟随成材高位震荡运行 [2] - 煤焦：基本面现实不断转弱，螺纹库存累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单走弱，上游矿山增产，进口矿增加，焦煤总供应上行，需求端本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，周度减少焦煤需求10.5万吨左右，需求来到二季度以来新低，短期以震荡偏弱为主 [2] - 卷螺（螺纹）：处于基本面偏弱格局，政策未限制钢材产量，供应保持相对高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线震荡偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无明显改善，湖北现货有好转，价格来到年内低点，下游开始买货，交易关注冷修路径，煤炭供给端事故频发影响成本预期，长期房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录 - 0.74%，上证50股指收录0.39%，中证500股指收录 - 2.09%，中证1000股指收录 - 2.50%，银行、石油天然气板块资金流入，通信设备、互联网板块资金流出，财政部、税务总局发布4项免税举措支持社保基金，提升投资回报率，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007下行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展2557亿元7天期逆回购操作，当日4058亿元逆回购到期，单日净回笼1501亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，特朗普法案加重美国债务问题，凸显黄金去法币化属性，全球高利率环境下对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，美国非农数据疲软，失业率上升至4.2%，7月PCE数据显示通胀放缓，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.6%，CPI同比涨2.7%，美联储降息预期提升至90%左右，特朗普挑战美联储独立性增加市场不确定性，避险资金流入黄金，预计震荡偏强 [4] 轻工 - 纸浆：上一工作日现货市场价格持稳，针叶浆外盘价维持720美元/吨，阔叶浆外盘价上涨20美元至520美元/吨，成本支撑增强，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期待验证，目前刚需采买原料，基本面供需双增，浆价有望震荡上涨，但行业处于过剩产能阶段，上涨空间或受抑制 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，金九银十旺季有待验证，古建订单改善带动日均出库量相对坚挺，7月新西兰发运至中国原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，供应压力不大，9月维持供应中性预期，难见旺季增量，截至上周港口库存297万方，环比去库8万方，降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏弱，部分规格价格下跌，CFR9月报价与上月持平，成本端有支撑，交割方面仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，预计偏弱运行 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期较强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积或放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率持续超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，短期或偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA大幅调低美豆种植面积，单产提升，但期初库存、产量及期末库存均下降，美大豆收成前景良好，天气支持作物灌浆，USDA和Pro Farmer预测大豆产量丰收，增产预期限制价格反弹力度，美总统呼吁中国增加美豆进口但买家未入市，南美是中国主要来源，美豆出口未实质改善前巴西大豆高升水格局难改变，国内三季度进口大豆到港高峰期，油厂开机率高，阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端生猪去产能压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] - 豆二：美豆产区利于大豆生长，优良率高于市场预期且在高位，美国大豆丰收预期施压期价，巴西大豆因需求集中贴水下滑但仍处高位，国内预计三季度月均超1000万吨大豆到港，油厂开工率高位，部分油厂豆粕胀库压力，港口大豆库存高位，供应充裕，预计短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，平均交易体重123.6公斤，环比下降0.16%，多数省份出栏体重下滑，受反内卷政策和高温天气影响，养殖企业减重快销，市场整体收购均重随出栏均重下降；需求端国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达33.78%，环比上涨0.41%，高温制约终端消费，但部分地区气温下降，订单量改善，市场生猪供应量增加，支撑开工率提升，学校陆续开学，各地备货需求提升，预计后期开工率增加；本周全国肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨0.07元/公斤，肥标价差扩大，月末养殖企业加快出栏节奏，标猪供应充裕，终端需求平淡，标猪价格承压，大猪供应偏紧，价格抗跌性强，月初养殖企业出栏量预计减少，标猪价格有望止跌，学校开学有猪肉备货需求，局部地区屠宰量或回升，冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策稳定长期猪价，价格下方有成本支撑，预计下周价格小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负，降雨影响割胶作业，原料供应偏紧支撑收购价格高位，海南产区受台风影响产量受阻，胶水产量低于往年同期和预期，加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，越南产区降水偏多原料价格上涨；需求端本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.91%，环比小幅下降0.90个百分点，同比下滑8.73个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为64.89%，环比微增0.80个百分点，部分工厂控减产拖累整体产能；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，保税区和一般贸易仓库库存均减少，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下滑1.1%，本周期内海外货源到港入库量环比减少，价格波动幅度增大，轮胎企业采购意愿强，仓库出货情况优于预期，带动总库存下降，短期内市场保持偏强走势，产区降雨影响供应释放，原料采购价格高位，海外到港船货偏少，库存有望进一步下降，基本面利好支撑胶价，9月初国内阅兵活动临近可能影响下游开工，在大宗商品市场整体走强带动下，价格或继续偏强运行 [9] 聚酯 - PX：地缘局势不稳定利好油价，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，PX供需转弱，PXN价差松动，近月价格跟随油价波动，观望 [9] - PTA：油价振幅较大，PXN价差松动，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需好转，短期价格跟随成本波动为主，震荡 [9] - MEG：上周港口库存继续去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动较大，低库存支撑盘面价格，观望 [9] - PR：下游采购多逢低刚性补入，供需无实质性利好驱动，考虑成本支撑，预计今日聚酯瓶片市场呈区间震荡走势，观望 [9] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，但隔夜油价上涨或为成本端带来一定支撑，预计今日市场震荡整理，观望 [9]