投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 建设银行2025年上半年营收同比增长2.2% 归母净利润同比下降1.4% 降幅较一季度收敛[5][6] - 非息收入同比大幅增长19.6% 中收和其他非息收入分别增长4.0%和55.6%[6] - 净息差同比回落14BP至1.40% 但降幅较一季度收敛2BP[7] - 资产质量稳健 不良率持平1.33% 拨备覆盖率提升至239%[10] - 信贷投放向对公倾斜 公司贷款增速6.7% 零售贷款增速3.9%[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3943亿元 同比增长2.2%[5] - 净利息收入同比下降3.2% 降幅较一季度收窄2个百分点[6] - 归母净利润1621亿元 同比下降1.4%[5] - 年化加权平均ROE为10.1%[5] - 总资产规模44.4万亿元 同比增长10.3%[5] 业务结构 - 贷款总额27.39万亿元 同比增长7.9%[7] - 存款总额30.01万亿元 同比增长6.1%[7] - 公司贷款占比60% 零售贷款占比34%[10] - 定期存款占比56% 较2024年末上升1个百分点[7] - 资产管理业务收入同比增长35.4%[6] 资产质量 - 不良贷款率1.33% 同比回落2BP[10] - 关注率1.81% 较2024年末下降8BP[10] - 拨贷比3.18% 较一季度末上升4BP[10] - 对公贷款不良率1.58% 较2024年末下降7BP[10] - 个人贷款不良率1.10% 较2024年末上升12BP[10] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为1.30/1.34/1.39元[10] - 预计2025-2027年盈利增速分别为1.1%/3.0%/4.3%[10] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为0.72x/0.67x/0.63x[10] - 继续推进住房租赁、普惠金融、金融科技"三大战略"[10] - 深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康等重点领域[10]