投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1营收1381.1亿元同比-18.3% 归母净利润246.4亿元同比-12.0% 25Q2归母净利润126.9亿元环比+6.2%显示业绩韧性 [2] - 长协煤占比提升至55.5%同比+1.2pct 有效缓解煤价下行压力 自产煤单位生产成本177.7元/吨同比-7.7%体现成本管控能力 [3][4] - 拟收购国家能源集团相关资产 2024年底标的资产总规模2584亿元 将增强一体化运营优势 [6] - 宣布中期分红每股0.98元 合计194.7亿元 占当期归母净利润79% 维持高分红水平 [6] 财务表现 - 煤炭业务2025H1营收1039亿元同比-22.8% 毛利润325亿元同比-14.8% 25Q2毛利润170亿元环比+9.7% [3] - 电力业务2025H1营收405亿元同比-10.3% 毛利润65亿元同比-7.9% 25Q2毛利润33亿元环比+3.4% [5] - 预测2025-2027年归母净利润511.0/533.7/548.3亿元 对应EPS 2.57/2.69/2.76元/股 [7] 运营数据 - 商品煤产量165.4百万吨同比-1.7% 销售量204.9百万吨同比-10.9% [4] - 煤炭综合售价493元/吨同比-12.9% 其中年度长协价461元/吨同比-5.9% [4] - 总发电量988亿千瓦时同比-7.4% 燃煤机组利用小时2143小时同比-8.8% [5] 估值指标 - 当前股价38.16元 对应2025年预测市盈率14.8倍 市净率1.8倍 [7][9] - 每股净资产20.21元 流通市值6292.98亿元 [9]