投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025-2027年预测PB 046X/042X/040X及PE 526X/512X/505X的估值水平 [4][6] 核心财务表现 - 2024年归母净利润41696百万元 同比增长22% 2025E-2027E预测净利润分别为42550/43471/44257百万元 对应增长率20%/22%/18% [4][19] - 2024年营业收入134395百万元 同比下降71% 2025E-2027E预测营收分别为130629/130614/132187百万元 增长率分别为-28%/00%/12% [4][19] - 1H25营收同比下降575% 净利润同比增长055% 较1Q25的031%增速有所提升 [6] - 净资产收益率呈下降趋势 2024年为896% 2025E-2027E预测分别为878%/835%/800% [4][19] - 每股收益2024年为065元 2025E-2027E预测分别为072/074/075元 [4][19] 息差与资产负债结构 - 2Q25单季年化净息差环比下降1bp至137% 资产收益率环比下降12bp至319% 负债付息率同步下降12bp至187% [6] - 1H25生息资产同比增长64% 贷款同比增长49% 其中对公贷款同比增长101% 零售贷款仅增长03% [6] - 1H25计息负债同比增长69% 存款同比增长85% 显著改善 其中对公存款增长94% 零售存款增长71% [6] - 存款结构定期化趋势明显 1H25对公定期存款增长141% 个人定期存款增长119% 活期存款占比266% 环比微升03个百分点 [6] 信贷投放结构 - 对公贷款投放强劲 1H25泛政信类、制造业、批发零售贷款分别同比增长91%/116%/240% 新增贷款中三者贡献占比分别为60%/327%/197% [6] - 零售贷款呈现回暖迹象 1H25按揭贷款和消费贷分别同比增长92%/77% 但信用卡和经营贷分别下降25%/54% [6] - 对公贷款占总贷款比例升至611% 零售贷款占比降至366% 票据占比23% [14] 资产质量状况 - 1H25不良率125% 环比持平 不良生成率118% 同比下降29bp 关注类贷款占比18% 同比下降19bp [6] - 逾期率较年初下降7bp至195% 逾期90天以上/不良贷款余额保持898% [16] - 细分行业不良率分化 对公不良率较年初下降3bp至121% 其中制造业下降5bp 房地产上升21bp 批发零售下降50bp 零售不良率较年初下降2bp至138% [6][17] - 对公不良贷款中前三大行业为房地产(1456%)、制造业(1367%)、批发零售(855%) [6] 非息业务与盈利能力 - 1H25净非息收入同比下降62% 其中手续费净收入下降09% 净其他非息收入下降114% [6] - 净息差预计收窄 2024年为142% 2025E-2027E预测分别为131%/119%/113% [19] - 成本收入比控制在28%-30%区间 2024年为3003% [19]