投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 公司坚持"电能+算力+AI"战略 构建电源侧筑基+装备侧赋能的双维度布局 [3] - 2025H1营收129.8亿元同比+14.4% 归母净利润1.4亿元同比+210.6% [3] - 2025Q2营收81.0亿元同环比分别+24.0%/+66.2% 归母净利润1.0亿元同环比分别+163.1%/+112.4% [3] - 新业务领域快速增长 人工智能/算力/机器人领域2025H1营收4.9亿元同比+204.6% 2025Q2环比+377.3% [3] - 预测2025-2027年营收分别为297.4/339.0/383.6亿元 归母净利润分别为5.3/8.3/12.2亿元 [9] - 对应PE分别为28/18/12倍 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率9.4%同比-0.4pct 净利率1.1%同比+2.5pcts [4] - 四项费用率总体下降1.8pcts 销售费用率3.3%上升 管理费用率1.6%/财务费用率1.4%/研发费用率2.3%下降 [4] - 资产负债率78.6% 总市值148亿元 [2] 业务板块分析 智能缆网业务 - 2025H1营收114.9亿元同比+11.6% 净利润2.7亿元同比+75.8% [5] - 海缆业务取得重大突破 110kV/66kV项目订单落地 8月中标广州地区智能海底电缆1570万元 [5] - 核缆领域应用于国内外30余台核电机组 参与可控核聚变试验项目(EAST) [5] - 在人工智能/机器人领域实现批量供货 为全球领先AI芯片公司提供产品 [5] 智能电池业务 - 2025H1营收6.9亿元同比+40.1% 净利润-1.9亿元同比减亏1.53亿元 [6] - 发布PowerSTROM7000液冷储能系统新产品 加速全球布局 [6] - 消费电池领域圆柱电芯通过多项认证 高容量电芯同比增长125.5% [6][8] - 推进HVLP高速PCB铜箔/固态电池用镀镍铜箔等研发 [8] 智慧机场业务 - 2025H1营收7.5亿元同比+37.5% 净利润0.7亿元同比+87.56% [8] - 在建工程项目达60个(国内51个/海外9个) 积极布局低空经济和智慧升级 [8] 盈利预测 - 预计2025年营收297.35亿元同比增长13.95% 2026年338.99亿元同比增长14.01% 2027年383.64亿元同比增长13.17% [10][13] - 预计2025年归母净利润5.31亿元同比增长266.94% 2026年8.32亿元同比增长56.63% 2027年12.22亿元同比增长46.95% [10][13] - 预计毛利率持续改善 从2024年9.1%提升至2027年11.6% [13] - 预计ROE从2024年-7.4%改善至2027年19.9% [13]