行业投资评级 - 交通运输仓储行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 交运行业2025年上半年盈利小幅修复 机场子行业表现突出 快递行业价格战有望在反内卷政策下缓解 油运供需改善预期推动下半年景气回升[1][2][3][4] 行业整体表现 - 2025H1中信交运行业实现营业总收入17329亿元 同比增长1.28% 归母净利润950亿元 同比增长2.39%[1][13] - 110家上市公司实现盈利 占比91% 55家实现盈利增长 占比45.5%[1][13] - 机场子行业归母净利润同比大增26.5% 公路 港口 物流综合子行业实现正增长 航空运输子行业减亏33亿元[1][18] 航运子行业分析 - 油运市场受需求放缓冲击：BDTI指数均值971点（同比-21.2%） BCTI指数均值683点（同比-31.9%）[2][21] - 集运市场受关税冲突影响：SCFI综合指数均值1704点（同比-26.5%）[2][21] - 主要企业业绩分化：中远海控归母净利润同比+3.9% 但Q2环比-50% 中远海能-28.3% 招商轮船-14.9% 招商南油-53.3%[21][22] - 看好下半年油运景气回升：OPEC+增产54.8万桶/日 全年配额累计提升246.4万桶/日 克拉克森预测2025年原油运输需求增速超供给增速0.3pct（VLCC超1.5pct）[2][24][25] 快递子行业分析 - 业务量高增长但价格战加剧：2025H1快递业务量957亿件（同比+19.3%） 7月行业单票收入同比-5.3%[3][27][28] - 主要企业单票收入普降：圆通-7.1% 韵达-3.5% 申通-1.5% 顺丰-14.0%[3][28] - 盈利表现分化：仅顺丰控股归母净利润+19.4% 申通小幅增长 圆通-7.9% 韵达-49.2% 德邦-84.3%[3][29] - 反内卷政策推动行业改善：国家邮政局座谈治理内卷竞争 浙江 福建 广东等省份上调快递价格 增值税政策调整（统一按6%缴纳）降低税务成本[3][31][32] 投资建议 - 关注高股息央国企：深高速 吉林高速（公路） 大秦铁路 广深铁路（铁路） 上港集团（港口） 厦门国贸 厦门象屿（供应链）[4][33] - 看好油运及集运景气：中远海控 中远海能 招商轮船 招商南油[4][33] - 航空运输需求修复：中国国航 南方航空 中国东航 海航控股 春秋航空 吉祥航空 上海机场 首都机场 白云机场[4][33] - 快递竞争趋缓：顺丰控股 中通快递 圆通速递 韵达股份 申通快递[4][33]