人民币升值驱动因素 - 人民币中间价在2025年8月触及7.10关口，即期汇率最高达7.12[2][7] - 中间价升值主要由市场驱动，逆周期因子贡献度仅26%[2][8][9] - 逆周期因子被控制在500pips内波动，政策偏向稳预期而非主动引导升值[2][9] 市场力量分析 - 美元指数年初至今下跌9.9%，美元情绪指数跌至历史低位35[2][10][11] - 贸易净结汇率从1月23.9%升至7月54.8%[18][22] - 结汇套保率提升至10%，为2024年10月以来新高[18][22] 资本流动与汇率反应 - 外资6-7月抛售4200亿元人民币债券，其中同业存单净流出2400亿元[2][23][27] - 债市资金流出未导致人民币贬值，因外资转向增持股市风险资产[2][23] - 同业存单过去12个月净流入已基本耗尽，债市减持浪潮接近尾声[2][27][28] 风险提示 - 地缘政治风险可能引发外资加速流出[2][29] - 美国经济超预期上行或减弱企业结汇意愿[2][29] - 美国通胀超预期可能加深外汇贴水，增加套保成本[2][29]