投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 锂离子电池材料持续放量支撑业绩增长 2025年上半年该板块营收63.02亿元 同比增长33.18% 占总营收89.66% [3] - 公司通过一体化布局和期货套保应对锂价波动 建设高纯级碳酸锂产线并规划精矿冶炼产能 [8] - 新产品研发积极推进 包括钠离子电池材料/固态电池电解质/轻量化材料等 特种化学品业务快速起量 [4][8] 财务表现 - 2025年上半年营收70.29亿元 同比增长28.97% 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [1] - 毛利率18.69% 同比微降0.16个百分点 净利率3.77% 同比下降0.61个百分点 [2] - 经营现金流净额4.09亿元 同比增长12.26% 应收账款51.03亿元 同比增长23.08% [3] - 预计2025-2027年营收169.77/214.58/257.08亿元 归母净利8.11/13.76/19.33亿元 [9] 运营指标 - 应收账款周转率从1.29次提升至1.41次 存货周转率从3.70次提升至4.37次 [3] - 研发投入同比大幅增长43.56% 主要投向新型锂电池材料 [2] - 销售费用同比增长24.01% 系业务费等经营费用增加 [2] 业务布局 - 战略布局电池回收与材料循环再生业务 培育新利润增长点 [3] - 在硫化物固态电池电解质等新技术完成技术储备和专利落地 [8] - 当前股价21.72元对应2025-2027年PE为49.2X/29.0X/20.7X [9]