投资评级 - 维持"买入"投资评级 基于公司稳居新能源汽车行业领先地位 加速全球化布局 海外销售有望持续增长 新能源汽车行业电动化 智能化技术突破创新带动行业加速升级 推动自主品牌及龙头企业市占率持续提升 [2][16] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3712.81亿元 同比增长23.30% 归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% 扣非归母净利润136.00亿元 同比增长10.43% [6] - Q2单季度营业收入2009.21亿元 同比增长14.04% 归母净利润63.56亿元 同比下降29.86% [6] - 经营活动产生的现金流量净额318.33亿元 同比增长124.52% 基本每股收益1.71元 同比增长9.62% 加权平均净资产收益率7.43% 同比下降2.24个百分点 [6] - 毛利率18.01% 同比下降2个百分点 净利率4.32% 同比下降0.37个百分点 [13] - 研发投入308.8亿元 同比增长53.05% 研发费用率提升至7.97% 同比上升1.45个百分点 [12] 业务板块分析 - 汽车业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总收入比例81.5% 同比提升5.66个百分点 手机部件组装业务收入687.44亿元 同比下降5.54% 占比18.5% [7] - 汽车业务毛利率20.35% 同比下降1.99个百分点 手机部件组装业务毛利率7.7% 同比上升0.09个百分点 [13] - 新能源汽车销量214.6万辆 同比增长33.04% 其中乘用车销量211.33万辆 同比增长31.49% 商用车销量3.27万辆 同比增长459.83% [7] - 汽车全市场市占率提升至13.7% 同比增长2.2个百分点 [7] 多品牌战略与产品布局 - 多品牌梯度布局覆盖家用到豪华 大众到个性化市场 包括"比亚迪" "方程豹" "腾势"及"仰望"品牌 [8] - "比亚迪"品牌推出"夏" "秦L EV" "汉L" "唐L" "海狮05EV" "海狮07DM-i"及"海豹06EV"等多款新车型 [8] - "方程豹"品牌推出"钛"系列及首款车型"钛3" 十八个月达成10万台交付 跻身交付最快破10万台的新势力品牌前三 [8] - "腾势D9"稳居2025年半年度MPV市场销量榜首 成为全球首款累计销量突破25万辆的新能源MPV "腾势N9"正式上市 [8][10] - "仰望"品牌累计销量突破1万台 成为中国首个销量破万的国产百万级汽车品牌 [10] 全球化进展 - 境外业务收入1353.58亿元 同比增长50.49% 占总营收比重36.46% 同比提升6.59个百分点 [11] - 境外业务毛利率19.82% 高出国内业务2.85个百分点 [11] - 产品遍布全球6大洲 110多个国家和地区 海外销量同比增长1.3倍 [11] - 积极推进本地化研发 制造和运营 柬埔寨乘用车工厂奠基 匈牙利布达佩斯设立欧洲总部 巴西乘用车工厂首车下线 [11] - 滚装船累计投放运营数量达6艘 [11] 技术研发与创新 - "第五代DM技术"百公里亏电油耗刷新至2.6L [12] - 持续推进"天神之眼"升级 涵盖泊车 行车与安全三大核心板块 承诺在中国市场对所有"天神之眼"车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 [12] 行业环境与政策支持 - 以旧换新政策和国家补贴持续实施 国家层面于7月下达第三批超长期特别国债资金 计划10月下达第四批资金支持地方实施消费品以旧换新 [14] - 2025年政府工作报告明确"大力发展智能网联新能源汽车等新一代智能终端及智能制造装备" [14] - 智能座舱和高阶辅助驾驶设备渗透率显著提升 车路云协同与5G应用促进智能网联技术突破 [14][15] 财务预测 - 预计2025年 2026年 2027年归母净利润分别为444.53亿元 555.25亿元 682.30亿元 [16] - 对应EPS分别为4.88元 6.09元 7.48元 对应PE分别为22.56倍 18.07倍 14.70倍 [16] - 预计2025年 2026年 2027年营业收入分别为9394.34亿元 10951.10亿元 12319.34亿元 同比增长率分别为20.89% 16.57% 12.49% [17]