投资评级与配售比例 - 剔除流动性溢价因素后AHP得分为1.75分，位于总分23.5%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价后AHP得分为2.09分，位于总分37.7%分位，处于中游偏上水平 [2][7] - 假设95%入围率下，中性预期网下A类配售对象配售比例为0.0238%，B类为0.0212% [2][7] 核心技术优势与市场地位 - 专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案，核心产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站 [2][8] - 自主研发配电网故障定位与自愈技术、新型高精度电力传感器技术等关键技术，参与编制2项国家标准，多项技术达国际先进或领先水平 [2][9] - 2022-2024年国家电网配网物资招标中，智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站合计中标数量分别排名第6、第2、第3 [2][10] - 2024年成功开发南方电网新客户，实现智能环网柜销售收入7,959.50万元 [2][11] 财务表现与同业对比 - 2022-2024年营收分别为5.60亿元、6.72亿元、8.67亿元，归母净利润分别为0.69亿元、0.87亿元、1.11亿元，CAGR分别为24.47%、27.22% [19][23] - 同期毛利率分别为25.75%、27.60%、25.67%，高于可比公司均值；2024年毛利率下降因智能环网柜销售占比从27%提升至40%且生产成本增加 [2][19][24] - 研发支出占营收比重分别为3.09%、3.47%、3.73%，低于可比公司均值 [2][21] - 经营性现金流净额分别为0.30亿元、1.01亿元、0.97亿元，2024年末资产负债率38.76%低于可比公司均值 [2][25][26] 市场需求与业务拓展 - 2024年全国电网投资6,084亿元同比增长15.3%，国家电网2025年计划投资超6,500亿元，南方电网计划投资1,750亿元 [2][15] - "十四五"期间配电网建设投资预计超1.52万亿元 [15] - 2022-2024年对非电网客户销售收入CAGR达33.98%，2024年达1.11亿元；2024年成为中国石油合格供应商 [2][15] - 全球智能电网市场规模预计从2021年431亿美元增长至2026年1,034亿美元，CAGR 19.1% [2][16] - 已设立外销部门开拓"一带一路"市场，与沙特客户达成初步合作意向 [2][16] 募投项目规划 - 募投资金用于智能环网柜生产建设（投资15,699.06万元）、智能柱上开关生产建设（投资10,252.33万元）、智能配电研发中心建设（投资11,702.26万元）及补充流动资金 [28][30] - 智能环网柜项目预计静态投资回收期6.88年，内部收益率17.62%；智能柱上开关项目回收期5.54年，内部收益率27.84% [30]