报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内铜市场或延续高位震荡格局，当前价格临近压力，短期存在回调需求 供给端智利矿端扰动与国内冶炼检修预期形成支撑，但海外贴水走扩及国内社会库存累增压制上方空间；需求端旺季预期与高价抑制的博弈将主导波动 宏观层面美联储降息预期升温或提振风险偏好，但需警惕政策预期反复带来的调整风险 [5] 各部分内容总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 9月2日沪铜主力合约SHFE价格小幅上涨至79810元/吨，较前一日微涨50元；LME铜价则小幅回落至9875美元/吨 [1] - 现货升贴水分化明显，升水铜升贴水从300元/吨小幅走高至305元/吨，平水铜和湿法铜升贴水分别下跌30元和20元至135元/吨和55元/吨；LME（0 - 3）贴水进一步走扩至 - 86.27美元/吨 [1] - LME库存连续下降，9月2日库存环比减少3.46%至19501吨，创近期新低；SHFE库存小幅下降100吨至158775吨，但国内社会库存（SMM）因进口货源补充增至13.21万吨 [2] - 广东仓单单日减少699吨，区域去库加快，但华北市场因物流受限及下游高价采购谨慎，成交活跃度偏低 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：智利Mantoverde铜矿因设备故障面临短期产量下滑，海外铜矿供应扰动增加；智利7月铜产量同比微增0.3%至44.5万吨，显示整体供应尚未出现显著收缩 国内冶炼端即将进入集中检修期，叠加华北物流受限，现货流通量可能阶段性收紧 [3] - 需求端：高价铜对消费抑制明显，7月空调产量环比下滑14.2%，9月白电排产同比下滑7.2%，空调排产同比下降12%，终端需求仍显疲软 但金九银十传统旺季预期下，铜管及电力项目需求或边际改善，9月铜管开工率预计小幅抬升 [4] - 库存端：国内社会库存连续增加至13.21万吨，主因进口铜到港补充；SHFE和LME显性库存持续去化，尤其LME库存较8月27日下降8.9%，海外供需边际趋紧 后续随着进口窗口收窄及旺季需求启动，国内库存压力或逐步缓解 [4] 市场小结 短期内铜市场或延续高位震荡格局，当前价格临近压力，短期存在回调需求 供给、需求、宏观层面因素相互作用，需警惕政策预期反复带来的调整风险 [5] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 09 - 02|2025 - 09 - 01|2025 - 08 - 27|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|80230|80090|79450|140|0.17%|元/吨| |现货(升贴水) - 升水铜|305|300|330|5|1.67%|元/吨| |现货(升贴水) - 平水铜|135|165|160|-30|-18.18%|元/吨| |现货(升贴水) - 湿法铜|55|75|65|-20|-26.67%|元/吨| |LME (0 - 3)| - 70| - 86| - 80|17|19.35%|美元/吨| |价格 - SHFE|79810|79760|79310|50|0.06%|元/吨| |价格 - LME|10014|9875|9906|139|1.40%|美元/吨| |库存 - LME|19501|20200|21412|-699|-3.46%|吨| |库存 - SHFE|158775|158875|158900|-100|-0.06%|吨| |库存 - COMEX|281075| - |277843| - | - |短吨| [7] 产业动态及解读 - 09月02日，SHFE铜期货仓单减少699吨至19501吨，均减少在广东仓库，上海、江苏并无变化，广东地区现货升贴水在日内铜价拉涨背景下保持坚挺 [8] - 09月02日，Capstone Copper位于智利的Mantoverde铜矿因一周内两台球磨机故障，将面临短期产量下滑 [8] - 09月01日，截至9月1日，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.5万吨至13.21万吨，本周库存增长主因进口铜货源持续到货补充，且消费表现较弱 后续预计进口铜货源仍将到港，进入金九银十周期，下游需求回暖，铜库存将环比减少 [8] - 09月01日，进入9月，天津上合峰会进行中华北市场物流受限，且月初节点叠加冶炼厂检修在即，华北市场电解铜持货商预期乐观，但铜价走高令下游买兴受抑，市场现货成交活跃度不高 [9] - 08月31日，智利统计局INE公布，智利7月铜产量同比微升0.3%，至445,214吨 [9] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [10][12][14]