投资评级 - 维持买入评级 目标价161元 [1][8] 核心观点 - 8月销量37.4万辆 环比回升8.5% 其中海外销量8万辆同比增157% [8] - 高端车型销量2.9万辆同比增88.9% 预计全年高端车型销量35-40万辆同比增80%+ [8] - 电池装机23.2GWh同比增23% 外供电池1-7月累计装机17.6GWh同比增272% [8] - 预计2025年归母净利润450亿元同比增11.83% 2026年589亿元同比增30.83% [1][8] 财务数据 - 2025年预计营业总收入9244.84亿元同比增18.97% 2026年预计10476.92亿元同比增13.33% [1] - 2025年预计每股收益4.94元 对应市盈率21.71倍 2026年预计每股收益6.46元对应市盈率16.60倍 [1] - 当前股价107.21元 市净率1.55倍 流通市值3738.67亿元 [5] - 2024年毛利率19.44% 2025年预计毛利率18.70% 2026年预计回升至19.29% [9] 业务结构 - 1-8月累计销量286.4万辆同比增23% 其中海外销量62.4万辆占比22%同比增136% [8] - 纯电车型占比提升 8月纯电乘用车销量20万辆同比增34.4%占比53.7% [8] - 高端品牌表现亮眼 方程豹8月销1.6万辆同比增233.6% 腾势8月销1.2万辆同比增20.1% [8] - 海外产能布局加速 巴西、泰国工厂已投产 匈牙利工厂预计2025年底至2026年Q2投产 [8] 增长驱动 - 高端化战略持续推进 仰望品牌8月销量405辆同比增30.6% [8] - 电池外供业务高速增长 预计全年外供装机30-35GWh 主要客户包括小鹏、小米 [8] - 预计2025年总销量500万辆+同比增17% 其中出口90-100万辆同比增128% [8]