报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种价格受宏观经济、产业供需等因素综合影响，走势分化，部分品种有支撑或上涨预期，部分品种呈震荡或下跌态势 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 外盘黄金创新高，国内权益市场回调，铜价震荡，伦铜收跌0.39%至9974美元/吨，沪铜主力合约收至80260元/吨 [1] - LME铜库存减少200至158575吨，注销仓单比例抬升至8.5%，Cash/3M贴水73美元/吨；上期所铜仓单微降至1.9万吨，上海地区现货升水期货190元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货持平于40元/吨 [1] - 沪铜现货进口转为小幅亏损，洋山铜溢价抬升；精废价差1760元/吨，废铜替代优势略降 [1] - 美国经济数据未超预期，美联储降息概率大，国内风险偏好弱化；铜原料供应紧张，废料供应偏紧和冶炼检修预期缓解国内供应过剩压力，旺季临近价格支撑强，但情绪面降温使铜价向上阻力加大 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考79500 - 80800元/吨；伦铜3M运行区间参考9850 - 10050美元/吨 [1] 铝 - 国内商品氛围转弱，原油价格下跌，铝价震荡下滑，伦铝收跌0.29%至2614美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量微增至55.7万手，期货仓单增加0.1至6.0万吨；国内三地铝锭库存录得47.3万吨，环比减少0.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得9.7万吨，环比减少0.15万吨，铝棒加工费下滑，下游采买积极性不佳 [3] - 华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨，下游按需采买；LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，Cash/3M维持升水 [3] - 美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，贸易局势反复，国内风险偏好弱化；国内电解铝库存相对偏低，需求端旺季特征不明显但边际改善，价格支撑强，建议关注库存变化，短期铝价或偏震荡 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20600 - 20850元/吨；伦铝3M运行区间参考2590 - 2630美元/吨 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.09%至16866元/吨，单边交易总持仓8.34万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至1993美元/吨，总持仓15.94万手 [4] - SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.59万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨 [4] - LME铅锭库存录得25.8万吨，LME铅锭注销仓单录得6.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 43.1美元/吨，3 - 15价差 - 67.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为 - 493.96元/吨；国内社会库存小幅累库至6.58万吨 [4] - 铅精矿库存边际下行，加工费仍在下行趋势中；原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，成品库存延续累库；再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修；下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局 [4] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行 [4] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.16%至22284元/吨，单边交易总持仓21.4万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨13.5至2864美元/吨，总持仓19.68万手 [6] - SMM0锌锭均价22240元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 80元/吨，沪粤价差10元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 [6] - LME锌锭库存录得5.56万吨，LME锌锭注销仓单录得1.28万吨；外盘cash - 3S合约基差20.44美元/吨，3 - 15价差23.36美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 2479.13元/吨；国内社会库存累库至14.63万吨 [6] - 锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升；冶炼端持续放量，锌锭社会库存持续快速累库；下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状 [6] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局 [6] 锡 - 周三锡价继续窄幅震荡；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；预计9月精炼锡产量将环比下降29.89% [7] - 下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡 [7] - 上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨；需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主 [7] 镍 - 周三镍价窄幅震荡；美国职业空缺数据显示企业招聘疲软，市场认为9月联储降息25BP基本可以确认，美元指数也因此小幅下挫 [8] - 镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行 [8] - 中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑 [8] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强；虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主 [8] - 本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,657元，较上一工作日 - 1.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500 - 75,500元，均价较上一工作日 - 1,250元（ - 1.66%），工业级碳酸锂报价71,500 - 72,200元，均价较前日 - 3.23% [10] - LC2511合约收盘价71,880元，较前日收盘价 - 1.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 300元 [10] - 矿端扰动影响暂消退，近期缺少利多驱动，碳酸锂延续弱势调整；锂电行业传统旺季，下游需求释放，国内累库压力较小，近期可关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口；江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响；今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,900 - 73,800元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年9月3日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.99%至2990元/吨，单边交易总持仓35万手，较前一交易日增加0.4万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至3130元/吨，升水09合约148元/吨 [12] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持360美元/吨，进口盈亏报 - 26元/吨，进口窗口临近打开；期货库存方面，周三期货仓单报10.47万吨，较前一交易日减少0.9万吨，注册仓单逐步回升 [12] - 矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑；宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行；短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间：2900 - 3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策 [12] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12915元/吨，当日 - 0.35%（ - 45），单边持仓26.29万手，较上一交易日 + 253手 [14] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 15（ - 5），无锡基差35（ - 5）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得99616吨，较前日 - 540；据钢联数据，社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，其中300系库存65.45万吨，环比减少0.63% [14] - 印尼发生暴乱事件，引发市场对镍原料供应稳定性的担忧，随着9月开启，期货盘面随着镍价上涨也表现偏强态势；传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动不锈钢实际消费增长 [14] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约微跌0.07%至20285元/吨，加权合约持仓微降至0.97万手，成交量0.35万手，量能放大；昨日AL2511合约与AD2511合约价差415元/吨，环比扩大5元/吨 [16] - 现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20330元/吨，环比持平，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，成交一般 [16] - 库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存环比增加0.01至3.39万吨；铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近期国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或高位运行 [16] 有色金属重要日常数据汇总表 - 展示了2025年9月3日和9月4日铜、铝、锌、铅、镍等有色金属的LME库存、SHFE库存、期货库存、持仓、现货升贴水等数据，以及美元兑人民币即期汇率、美国十年期国债收益率、中国7天Shibor等重要汇率利率数据，还有无风险套利监控相关数据 [19]