报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观金融方面，海外美联储官员释放降息信号，国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍在荣枯线下方，市场交易聚焦国内增量政策及宽松预期，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况；资产上，股指短期震荡、谨慎做多，国债短期高位震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期偏弱震荡、谨慎观望，有色短期震荡偏强、谨慎做多，能化短期震荡反弹、谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡、谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储多位官员为降息铺路，褐皮书显示经济活动基本持平，美国职位空缺降至近一年最低，就业市场放缓，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月在荣枯线下方，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，美国宽松预期增强，国内短期市场情绪降温、风险偏好降低 [2] 股指 - 受军工、小金属和证券等板块拖累，国内股市大幅下跌；基本面和政策面与宏观情况类似，短期宏观向上驱动边际减弱，后续关注中美贸易谈判和国内政策情况，操作上短期谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，服务业 PMI 处于景气区间，宏观面偏强；现实需求走弱，库存累积，贸易商出货不佳，供应维持高位，8 月重点企业粗钢日均产量环比回升约 2%，钢材库存增长 4%，本周供应阶段性回落，下周钢厂复产概率大，焦炭提涨遇阻转提降，钢材市场短期大概率延续弱势 [4] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水产量降幅扩大，需求减少，钢厂补库谨慎，下周钢厂大概率复产，盘面走压缩利润逻辑；供应方面，本周全球发运量和到港量环比回升，主流澳粉供应稳定，贸易商挺价惜售，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，锰矿现货价格延续弱势；内蒙古工厂生产有波动，宁夏开工无明显变化，南方个别工厂亏损、生产积极性降低；硅铁利润压缩但电价有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，产量下降空间有限，市场博弈延续，铁合金价格短期区间震荡 [7] 纯碱 - 周三主力合约区间震荡偏弱，上周供应周产量环比下降，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未改，四季度有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，处于亏损状态，纯碱短期区间震荡 [8] 玻璃 - 周三主力合约区间震荡偏弱，上周供应端整体微增，需求端终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加，整体需求持稳，利润略有增加，预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 美国 8 月 ISM 制造业 PMI 显示制造业活动收缩速度放缓，新订单增长使 PMI 上升 0.7 个百分点，但生产收缩速度与新订单扩张速度相近，增长名义上；国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，但 9 月美联储降息或短暂提振铜价 [9] 铝 - 周三铝价冲高回落，持仓量持稳，库存增长至 62.3 万吨，超出预期，LME 铝库存处于中性水平；中期上涨空间有限，短期有旺季预期，缺乏大幅下跌驱动，维持震荡，黄金上涨或有限提振铝价 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季，订单增长乏力，考虑成本支撑，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率下降 0.21% 至 59.43%，云南部分企业检修，矿端现实偏紧但后期趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏抢装透支需求，下游订单清淡，库存下降，价格走高后下游采购放缓，预计短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，但高关税、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [11] 碳酸锂 - 周三主力 2511 合约下跌 3.1%，加权合约增仓，总持仓增加，钢联报价电池级碳酸锂价格环比下降，锂矿报价下降，外购锂辉石生产亏损，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周三主力 2511 合约下跌 0.29%，加权合约减仓，华东通氧 553 报价持平，期货贴水，近期多晶硅高位震荡，工业硅区间震荡 [12] 多晶硅 - 周三主力 2511 合约上涨 0.34%，加权合约增仓，N 型复投料和 P 型菜花料报价持平，N 型硅片等报价有变动，仓单数量持平；传协鑫科技透露行业重组计划，引发产能整合预期，多晶硅、硅片现货价格上涨，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [12] 能源化工 原油 - 沙特及其合作伙伴完成增产 250 万桶/天后未决定下一步行动，OPEC 周日会议或考虑进一步增产，美国惩罚印度国脉俄油未进入后续阶段使油价跌幅收窄，近期油价在过剩和地缘供应风险间计价，现货短期回暖，盘面等待长期偏空信号 [13][14] 沥青 - 油价回落，沥青盘面跟随震荡，短期成本逻辑驱动存在；沥青自身偏弱，基差下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升；后期原油受 OPEC+ 增产冲击走低，需关注沥青跟涨原油幅度 [14] PX - 原油价格回落，下游化工支撑降低，对裕龙装置开工计价，PX 价格总体偏弱，有检修计划支持但无进一步突破，短期 PTA 开工低位但后期有回升空间，PX 偏紧，PXN 价差下降，外盘反弹，近期震荡等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 下游开工恢复和上游成本是价格变动主要因素，近期开工因环保和低加工费降至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多；需求上行节奏缓滞，下游开工 89.8%，恢复需观察，短期窄幅震荡，警惕原油及下游需求恢复风险 [15] 乙二醇 - 海外装置问题使进口预报偏低，港口库存大幅去化至 44 万吨，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整影响有限，长期反内卷逻辑计价一般，短期逢低多，注意下游开工和原油成本波动风险 [15] 短纤 - 短纤价格跟随板块冲高回落，聚酯板块强度不足，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，去化需终端订单持续回暖带动开工提升，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [15] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中，供应压力大；港口价格下跌使回流窗口开启，MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [16] PP - 装置开工提升，新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨，需求跟进乏力，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [16] LLDPE - 检修缓解供应压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降、绝对值低，供需矛盾不突出；装置检修结束后供应压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [16] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌，美国农业部报告显示截至 8 月 31 日当周，大豆优良率 65% 低于预期，结荚率 94%，落叶率 11%；周度出口检验量为 472914 吨，本作物年度累计出口检验量高于上一年度 [18] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆轮出增多，蛋白粕风险偏好或降低；国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复；菜粕行情同步走弱，关注中国和加拿大贸易政策变化 [19] 油脂 - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货下跌，外部食用油和原油下跌引发多头获利回吐；机构预测马来西亚 8 月棕榈油库存连续六个月增加至 220 万吨，较 7 月增长 4.06%；国内棕榈油进口利润倒挂加深，成交转淡，短期内预计震荡运行 [19] 玉米 - 东北新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，基层购销清淡；华北玉米价格平稳，渠道库存供应偏紧、流通量不大，价格频繁窄幅波动；无去年集中到港冲击压力，港库和下游企业库存不高，期货市场反弹对市场情绪有利多影响 [20] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月规模养殖场提前出栏和二次育肥及散户大体重猪出栏压力释放，9 月有二育季节性补栏行情，二次育肥补栏成本处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑；传统国庆中秋备货周期，9 月猪价不宜过分悲观，预计震荡偏弱 [20]