报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于美联储人事变动、关键人物表态及美国劳动力市场边际弱化，联储后续将步入超市场预期的降息周期，未来三次议息会议中可能连续进行25个基点的降息操作，对贵金属价格形成明显利多因素，白银在降息周期中价格表现强于黄金，金银比将明显下跌，建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间809 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间9526 - 10500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 沪金涨1.40%，报821.68元/克，沪银涨1.34%，报9918.00元/千克；COMEX金跌0.51%，报3617.10美元/盎司，COMEX银跌0.93%，报41.67美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报98.15 [2] - Au(T+D)收盘价809.97元/克，日度变化10.19元，环比1.27%；Ag(T+D)收盘价9780.00元/千克，日度变化 - 20.00元，环比 - 0.20%等多组数据 [4] 市场展望因素 - 昨夜联储官员表态分化，美国劳动力市场数据弱化，市场对联储降息预期回升，支撑金银价格 [2] - 沃勒支持下次议息会议启动降息，认为通胀非持久，预计六个月后通胀接近2%政策目标；博斯蒂克认为今年降息一次合适，降息节奏依通胀和就业市场调整 [2] - 美国7月JOLTS职位空缺数为718.1万人，低于预期和前值，体现劳动力市场弱化，是鲍威尔强调的降息条件 [2] 金银重点数据 - 2025年9月3日，COMEX黄金收盘价3619.70美元/盎司，上涨0.56%；成交量21.57万手，下跌40.70%等多组黄金相关数据 [7] - 2025年9月3日，COMEX白银收盘价41.81美元/盎司，上涨0.19%；持仓量15.86万手，上涨0.10%等多组白银相关数据 [7] 价格与相关指标关系图 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系图，沪金价格与成交量、总持仓量等关系图，COMEX白银价格与成交量、总持仓量等关系图 [9][10][11][12][13][16][18][26][30][32] 近远月结构及价差图 - 有COMEX黄金、沪金、COMEX白银、沪银近远月结构及伦敦金现 - COMEX黄金连一、Au(T+D) - 沪金连一、伦敦银 - COMEX白银连一、Ag(T+D) - 沪银连一等价差图 [22][23][40][42] 管理基金净多持仓与价格图 - 有COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系图 [50] 内外价差统计及相关图 - 2025年9月3日黄金内外价差，如SHFE - COMEX价差 - 50.25美元/盎司，SGE - LBMA价差 - 24.77美元/盎司；白银内外价差，如SHFE - COMEX价差1.29美元/盎司，SGE - LBMA价差1.42美元/盎司 [56] - 有黄金、白银内外价差MA5及季节图 [57][59]