报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端矿石端成本利润倒挂改善，回收端倒挂致产量增幅有限，短期支撑盘面价格；下游需求方面，8月动力电池排产持稳但增长受限，新能源车需求恢复乏力，储能设备库销比不佳，对下游需求支撑有限；8月碳酸锂供需格局改善为紧平衡，年内持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有增长空间，成本端难下行，盘面价格回稳，高于前期高点并宽幅震荡调整 [4][57][58][59] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及逻辑梳理 期货走势回顾 - 碳酸锂主力合约8月先多后空，开盘69080元/吨，收盘77180元/吨，月涨幅11.73%；供应高位、需求前置、矿石成本支撑及进口下滑、矿区停产等因素影响行情；需求复苏不明，盘面或有下行空间 [5] - 基差走势有趋势性，8月9日矿停产基差走弱，20日后回归现货领涨；若无供应扰动、需求弱势，将回到现货升水期货，基差波动收窄 [5] 基本面分析 供应端 - 产量 - 矿石端：8月锂辉石和锂云母成本倒挂，产量走势分化，锂云母产量13980吨，环比降33.74%，锂辉石产量6670吨，环比增2.62%；我国从澳大利亚进口锂辉石8月为576138吨，环比增34.73%，预计后续进口或增加；8月锂辉石和锂云母价格稳中有升，因碳酸锂现货价上涨和港口库存去化；8月锂矿石供给略有不足，库存去化，下半年供需差或缩小，下行空间有限 [7] - 锂化合物端：碳酸锂进口依赖智利情况缓解，7月进口量环比降27.58%，8月产量85240吨，环比增4.55%，产量以电池级为主；锂辉石和锂云母比例上升，盐湖提锂产量上调，废旧锂电池回收端产出下降，预计8月产量或小幅下降；8月供需格局转向供给略有不足，下半年需求复苏，供需将处紧平衡；氢氧化锂产能上行，需求偏弱，冶炼法产量持稳，出口量回调支撑价格，苛化法成本利润倒挂程度修复；氢氧化锂与碳酸锂转化渠道未打开，供强需弱，价格面临下行压力 [13][14] - 成本利润 - 矿石端成本触底反弹，外采锂辉石生产企业成本高，8月底锂辉石成本降至7.6万元/吨，企业盈利；锂云母加工成本反弹，6月底成本恢复至8.0万元/吨，企业亏损；盐湖提锂成本低可盈利；废电池回收端成本走稳，亏损未改变；除盐湖端外，其他生产方式成本利润倒挂 [24] - 库存 - 交易所仓单7月底注销后注册量恢复，现库存约3.0万吨；企业库存方面，8月期现货价格波动使下游接货意愿低，下游库存去化，上游企业产量下调，整体库存去化；氢氧化锂上下游库存8月因供给减少下降，但去库幅度低，价格上升空间有限 [36] 需求端 - 动力/储能电池 - 动力电池：产量维持高位、价格趋稳，8月装车需求下调，对上游需求支撑走弱；库存方面，三元稳中有升，磷酸铁锂持平；库销比走势分化，三元去库速度回升，磷酸铁锂回升；下半年需求释放，库存去化速度或下降，幅度待察 [40] - 储能端：8月中标价格和订单规模下行，总量低于动力电池端；库销比偏低，库存压力高于往年同期，短期内需求压制盘面价格 [40] - 三元前驱体/材料 - 8月三元前驱体及材料价格和成本回调，亏损改善但仍亏损；产量小幅上涨，供给过剩加强；5系、6系和8系材料为主流；供需平衡方面，供增需减，库存去化幅度受限 [41] - 磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁锂一线自24年6月产能增加，开工率低，产量高位输出，价格走弱；8月亏损幅度因碳酸锂期现货价格回调改善，库存持稳；后续排产有压力，价格受压制 [50] - 新能源车产销 - 2025年7月新能源车产量1243000辆，环比降1.97%，销量1262000辆，环比降5.04%，出口量22.5辆，环比增9.76%，均高于历史同期；7月经销商库存系数1.35，环比降0.0699，预警系数51.8，环比增1.3，均低于历史同期，终端库存去化，预计8、9月需求强化，库存去化；7月产量下降，需求持稳，经销商库存增加，预计8月库存再增，下半年新能源车消费增长乏力，对上游支撑有限 [54] 供需格局分析 - 供应方面：矿石端成本利润倒挂改善，回收端倒挂致产量增幅有限，短期支撑盘面价格 [57] - 需求方面：8月动力电池排产持稳但增长受限，新能源车需求恢复乏力，经销商库存压力大，对盘面价格支撑有限；储能设备库销比不佳，对下游需求支撑有限 [58] - 综述：8月碳酸锂供需格局改善为紧平衡，供需差减少，年内持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有增长空间，成本端难下行，盘面价格回稳，高于前期高点并宽幅震荡调整 [59]