报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put @ 78,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 9月供应端干扰大，如废铜流通量减少、冶炼厂检修密集，下游虽表现一般但电网需求有支撑，叠加美联储降息预期，预计9月铜价维持偏强态势 [7] 各部分总结 期货行情 - 2025年9月3日，沪铜主力合约开于79500元/吨，收于80110元/吨，较前一交易日收盘涨0.56%；夜盘开于80000元/吨，收于80260元/吨，较午后收盘涨0.19% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2509合约升水80 - 300元/吨，均价190元/吨，较前日跌30元/吨，现货价80320 - 80720元/吨；早盘沪铜冲高回落，最高触及80690元/吨后收于80190元/吨，涨0.43%；因铜价高位及阅兵影响交投，采销情绪走弱，持货商下调报价，平水铜升水降至100元/吨附近，湿法铜近平水；预计升水延续僵持，大幅波动概率低 [2] 重要资讯汇总 - 宏观上，美国经济褐皮书显示消费者支出持平或下降，部分地区企业提价；7月职位空缺数降至718.1万个，远低于预期；美联储理事沃勒表示本月应开始降息并多次下调 [3] - 矿端方面，泰克资源暂停主要增长项目，待智利QB铜矿稳定生产；SolGold将税务住所迁至瑞士推动Cascabel项目开发，计划提前3至4年投产；智利国有铜业巨头Codelco警告该国产量可能停滞在每年约550万吨 [4] 冶炼及进口 - 智利8月铜出口量176430吨，对中国出口44803吨；铜矿石和精矿出口量989009吨，对中国出口598266吨；伦敦金属交易所推迟亚洲交易开始时间90分钟，延迟开盘后伦敦3个月期铜价攀升至3月以来最高水平 [5] 消费情况 - 月末下游线缆企业资金压力大、铜价高位抑制订单，漆包线需求疲软，原料库存环比降3.25%至3.27万吨，成品库存增2.87%至6.8万吨；预计下周需求有望回升，精铜杆替代作用或增强；电线电缆方面，周初铜价走高抑制订单释放，国网需求提供支撑，其他行业仍处淡季 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减100吨至158575吨，SHFE仓单较前一交易日减30吨至19471吨；9月1日国内市场电解铜现货库存13.21万吨，较此前一周变化0.50万吨 [6]