报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期调整后的信用债收益率吸引力上升 以2.2%的估值为初筛标准 分城投债、产业债、金融债梳理 为市场机构选择性价比与适配性较高的资产提供参考 [9] 根据相关目录分别进行总结 2.2%以上，城投债有哪些 - 全国层面 截至2025年8月29日 全国存量城投债规模为185744亿元 估值在2.2%以上存量债有60791亿元 占比32.7% 估值在2.2%以上的公募非永续城投债有25218亿元 占整体存量债比重13.6% [11] - 分省来看 江苏、浙江等区域整体估值较低 2.2%以上债券占比均在30%以下 但规模相对较大；四川、湖南等区域整体估值处于中游 2.2%以上占比在30 - 40%区间；河南、山东等区域整体估值相对较高 区域整体估值在2.23 - 2.34%区间 2.2%以上债券占比在44 - 60%区间；重庆、天津等区域 2.2%以上债券占比在38 - 72%区间 [11][12] 聚焦省内，2.2%以上城投债如何分布 江苏、浙江、安徽、福建 - 江苏 2.2%以上的城投债在盐城、无锡、南京存量充足 公募非永续债省级、无锡市本级、常州等平台存量较多 集中在3年期以上债项 [15] - 浙江 2.2%以上的城投债在湖州市存量最高 超890亿元 杭州、嘉兴等均有不低于600亿的存量 公募非永续债浙江能源、宁波通商等平台存量相对较多 均为3年期以上 [15] - 安徽 2.2%以上的城投债在省级、淮北等均有超160亿元存量 公募非永续债淮北建控、安徽交控等平台相对较多 淮北建投、铜陵建投1 - 3年期还有一定存量 [17] - 福建 2.2%以上的城投债在泉州、漳州存量较多 福州市、省本级存量均在190亿元以上 公募非永续债福建投资、福建高速等平台存量较多 集中在3年期以上 [17] 四川、湖南、湖北、江西 - 四川 2.2%以上的城投债高度集中于成都市 超1700亿元 省本级存量超700亿元等 公募非永续债省本级、成都、绵阳等平台存量较多 其次是成都的部分区县平台 [19] - 湖南 2.2%以上的城投债在株洲市存量超600亿元 长沙、常德市存量均超400亿元等 公募非永续债株洲、常德等平台存量较多 其次是长沙的部分平台 株洲高科等1 - 3年期公募非永续债有一定存量 [19] - 湖北 2.2%以上的城投债在省本级存量超600亿元 武汉超540亿元等 公募非永续债省本级尤为充沛 集中在3年期以上 武汉金控等平台亦存量较多 武汉金控等1 - 3年期公募非永续债有一定存量 [21] - 江西 2.2%以上的城投债在上饶市存量超540亿元 赣州存量超320亿元等 公募非永续债江西交投、南昌市政公用等平台存量较多 上饶创新产投等1 - 3年期公募非永续债超30亿元 [21][22] 河南、山东、陕西 - 河南 2.2%以上的城投债集中在省本级、航空港 其次是郑州、洛阳 公募非永续债航空港投资存量超260亿元 河南交投存量达178亿元等 洛阳国宏1 - 3年期2.2%以上存量达60亿元 [24] - 山东 2.2%以上的城投债 青岛市存量超2000亿元 潍坊市存量超1100亿元等 公募非永续债省本级、淄博城资等存量均超100亿元 水发集团等1 - 3年期有一定存量 济南高新等平台存量亦充沛 [25] - 陕西 2.2%以上的城投债 西安市存量超1500亿元 省本级超600亿元 公募非永续债省本级平台陕西交控存量达250亿元 西安高新超220亿元等 西安高新1 - 3年期公募非永续债存量充裕 曲文投等3年内存量均在30亿元以上 [26] 重庆、天津、广西、云南、贵州 - 重庆 2.2%以上的城投债在市本级超500亿元 涪陵超300亿元等 公募非永续债万州经开、重发展等平台存量较多 万盛经开等1 - 3年期公募非永续债相对有一定存量 [29] - 天津 2.2%以上的城投债在市本级存量达640亿元 滨海新区存量达399亿元 公募非永续债津城建存量达329亿元 渤海国资等超70亿元 天津轨交等平台亦存量尚可 武清经开1 - 3年期规模达30亿元 [29] - 云南 2.2%以上的城投债集中于省本级、昆明市 存量分别超800亿元、600亿元 公募非永续债云能投存量超200亿元 云投、云交投等存量均超100亿元 且省级平台1 - 3年期存量均较为丰富 昆明平台存量分布相对分散 [31] - 广西 2.2%以上的城投债主要在省本级、柳州市 存量分别达899亿元、611亿元 南宁市存量超160亿元 公募非永续债省本级广西交投、广西投资存量分别达117亿元、80亿元 柳州东城达40亿元 柳州东城等平台1 - 3年期存量在20亿元以上 [31] - 贵州 2.2%以上的城投债主要分布在贵阳市、遵义市 分别超500亿元、380亿元 省本级存量超170亿元 公募非永续债贵阳城投、贵州高速等平台存量相对较多 贵阳城投1 - 3年期存量超40亿元 [31] 2.2%以上，产业债有哪些 - 截至2025年8月29日 存量产业债规模为118616亿元 2.2%以上的存量债规模为27153亿元 占全部存量债的22.9% 估值在2.2%以上的公募非永续城投债有18902亿元 占整体存量债比重15.9% [33] - 分行业观察 估值2.2%以上占比较高且存量较多的行业有房地产、综合等 隐含评级分布上 房地产、建筑装饰等行业2.2%以上债项多分布于隐含AA等级 钢铁、商贸零售多在隐含AA +等级 期限分布上 房地产、商贸零售等行业2.2%以上的存量债均在3年内居多 公用事业、煤炭等主要在3年以上 [33] - 聚焦公募非永续债 房地产行业首都开发存量超400亿元等；综合行业诚通控股存量超1100亿元等；公用事业行业国家电网存量超1400亿元等；交通运输行业国家铁路存量超500亿元 [34] 2.2%以上，金融债有哪些 - 截至2025年8月29日 存量金融债规模为151793亿元 2.2%以上的存量债规模为18021亿元 占全部存量债的11.9% [38] - 银行二级债2.2%以上存量超11000亿元 集中于长期限债项 农行、中行等主体存量较多；银行永续债2.2%以上存量超3700亿元 民生银行、平安银行等主体存量较多；保险债2.2%以上存量超1500亿元 平安人寿保险、泰康人寿保险等主体存量相对较多 [38]